《汇市纵横》刚过的周末，我们迎来了２０２３年夏季的第一个台风。上周五（１４日）当
大家听到台风来袭的消息都很紧张，担心风来得不够强，或风来的太快令不良天气破坏了周末的
计划外，周一（１７日）还是要乖乖的上班。听来有点可笑，大家居然对自然灾害喜欢起来了。
其实在现今进步及科学发达的社会，对自然灾害的研究、预警及防御都已经十分成熟，若大家的
风险偏好不是十分进取的话，台风对大家来说确实成为了一个特别的休息日。说到这里大家都会
想起「李氏力场」，据说他发挥著保护香港的力量，免却了香港遭风灾之劫，但一众的打工仔还
是对之以恨！
　
　　其实读者若细心的观察，台风来前因为空气沉降，台风周边的天气显得特别的热，像上周五
，六香港便录得３６－３７度的高温。笔者上周六（１５日）早上开车时确实曾录得车外接近
４０度的高温。平衡是大自然永恒不变的规律，当平衡短期被破坏，一边的极端情况便导致另一
边的反向极端情况发生。例如台风，中心的狂风暴雨，周边便持续高温。最后还是大自然平衡规
律能战胜，一切在短暂扰动后复归平衡。
　
　　金融市场运作也如是。太极生两仪，一阴一阳，阴极阳衰、阳极则阴衰，直至阴阳平衡。观
乎２０２３年上半年的外汇市场，真的体现了阴阳平衡的道理。美元年初持续走强，一度升至接
近１０６水平后年中前逐渐回落至年初１０３水平。主要为利率市场预期波动所致。美国通胀居
高，或下行缓慢，相对于银行危机以致经济衰退忧虑相互作用，一起一落市场在震荡下最终达至
短暂的平衡。但当中各货币表现不一，英镑上升接近５％、欧元上升接近２％，表现亮丽，主因
为欧、英央行在美联储出现暂停加息信号后仍然坚决加息所致。但反观日圆下跌９％，主因为日
圆保持超低息环境所致。人民币情况也不遑多让，上半年下跌接近５％，主因为经济反弹力度疲
弱，令利率再度承受下行压力所致。
　
　　利率市场主导外汇走势延续至下半年开局，美国利率见顶高唱入云，美元７月首半个月继续
下行并突破了１００的关口。要判断美元下半年的走势，我们需看看环球的利率的走向。首先美
国上周跑出来的ＣＰＩ，５月份同比上升４％，为两年新低。这大大纾缓了市场对美国利率持续
上升的忧虑，也是导致美元下跌的主因。但笔者还是想提醒一下，核心通胀（Ｃｏｒｅ　
ＣＰＩ）上升依然强劲。笔者亦不厌其烦的一再重覆，６月份美国的工人工资按４．４％增长，
虽然为年内低位，但已经连续３个月没有再向下调整了。而４．４％也相对疫情前的工资增长快
。因此，纵然笔者同意美联储有很好的理由暂停加息，但下半年美国利率往下走的概率甚低。加
上美联储的缩表行动持续（笔者已经重申对市场影响较大的不是利率上升，而是美元流动性收缩
），因此美元弱势是否已成则言之尚早。
　
　　另一边厢，欧洲的通胀仍然高企（英国８．７％、欧元区５．５％），而英、欧央行对抗击
通胀的态度仍十分坚定，纵然笔者相信如此行动将导致欧、英中长期出现衰退（高息更高、更长
时间，衰退更厉害），但短期内因息口的优势，欧元、英镑仍然看俏。但因美元利率居高，英镑
及欧元上行将比较震荡。相反日圆的基本面并没有太大的改变，利差仍然不利日圆，日本国内经
济仍没有强劲反弹的迹象，加上日央行的鸽派作风，美元强势，日圆相信再有机会突破上半年的
低位，问题是各央行对日圆持续贬值的态度可能为下半年限制日圆低位的主要因素。
　
　　中国的情况较为复杂。中国宏观经济压力仍大，就业情况仍然疲弱，刚出来中国的第二季经
济增长资料也显示这个趋势。相信下半年中国政府会加大宏观调控的力度，在此前提下，国内的
货币环境不能过紧，利率不能过高。期望市场可以以时间换空间，经济能恢复到较理想的增长。
但同时较大的中美利差，及美元流动性进一步收缩，将导致资金持续外流，而造成对人民币走弱
的压力。但半年结前，国内银行调降外币利率，反映监管当局对人民币过分疲弱有点意见。因此
，在基本面仍然支撑强美元的前提下，人民币短期内并没有急速升值的理据。但长期而言，笔者
对于内地修复经济仍然信心满满，且过低的人民币币值并不符合国情。因此，建议读者们可以考
虑分段在７．２－７．３之间吸纳人民币。
　
　　泰利与香港擦身而过，不管他为大家带来一天额外的假期，还是「李氏力场」让大家避开了
一劫？他肯定带来一个很好的提示，提示风的季节开始了（听说下周中还有更强劲的风来袭！）
，提示了下半年市场风险正在增加，提示了投资者在部署下半年投资策略的时候要做好风险防御
。笔者仍然希望大家留意一下黄金，它是抗通胀的投资，是抗风险的投资，也是货币最好的替代
。最近看到黄金因真实利率上升而下跌，确实是分散投资的明智之选。
　
＊本周策略＊
　
　　澳元：早前建议候低于０．６７２０水平买入澳元兑美元已成交，目标０．６９２０，止蚀
０．６６００。
　
　　英镑：前周建议候高于１．２９６０水平沽出英镑兑美元已成交，于１．３１００止蚀，损
失１４０点子。
　
　　加元：本周建议候高于１．３４００水平沽出美元兑加元，目标１．３１００，止蚀
１．３６００。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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