《广汇论势》一个日本前大藏省次官（现时的财务省副大臣），因为在１９９５年负责联同
美国联储局干预日圆汇价的升势，成功将美元兑日圆从７９水平推上１００，就被《纽约时报》
封以「日圆先生」（Ｍｒ．　Ｙｅｎ）的称号，这人就是?雁鴙^资。此后，每当日圆汇价呈现单
边大幅波动时，不少传媒就会以「日圆先生」对圆汇的看法作为指标。
　　不过，?雁鴙^资只是姓?雁鴞茷D神，他的预测与一般分析员差不了多少，有经济学者在十多
年前就做过统计，?雁鴙^资的命中率亦大约只五成，即系五五波。他在去５月１９日接受彭博访
问时预测，美元兑日圆将会升至１５０。犀利！近期接受访问时又预测，美元兑日圆将会升至
１６０，同时认为日本财务省将会入市干预汇价。
　
＊以结果评定理据属心理误区＊
　
　　笔者去年４月２９日在此撰文，指美元兑日圆最起码升至１４９，主要是美日息差持续扩大
，技术上而言，从２０１１年低位７５．５７，以费波纳奇１００％扩展幅度量度，上升目标是
１４９．３９，１４９的预测就来得如此简单的推理罢了！我亦指出，若以２００２年下半年开
始以来形成的大型头肩底量度，上升目标可达到１７６．１５。传媒惯性报喜不报忧，一切看结
果，中则扬，不中则隐，令投资者错以为?雁鴙^资百发百中，而这种思维模式就是其中一种典型
的金融市场错误心理现象。
　
＊「日圆先生」为势所造＊
　
　　日本财务省在过去数十年来不断干预汇市，１９８５年的《广场协议》是要美元贬值，而
１９８７年的《罗浮宫协议》则要令美元升值。１９９４至４月至１９９５年８月期间，由于美
元兑德国马克跌到历史新低，而兑日圆亦创二战后最低水平，美联储局联同日本央行及欧洲各主
要央行采取联合干预行动，以支持美元汇价。换言之，当时谁担当干预汇率的日本财金官员，谁
就成为「日圆先生」！断估「纽时」只是半开玩笑为?雁鴙^资改个别号，谁知有人那么认真。
　
＊日本干预汇市家常便饭＊
　
　　事实上，接近２１世纪至２００４年初，日本财务省亦不断干预汇市。１９９７至１９９８
年，亚洲金融海啸令日圆贬值，纵使美国及日本有关当局入市买入日圆，但美元兑日圆仍在
１９９８年８月升近１４８。１９９９年１月至２０００年４月，日本央行（ＢＯＪ）曾１８次
入市抛售圆汇，阻止其升值趋势，美联储局及欧洲央行亦曾参与其中。２００１年９月，美国遭
受恐怖袭击，美元兑日圆一度急跌，美联储局及欧洲央行曾代ＢＯＪ入市干预圆汇。２００２年
５至６月亦曾干预汇市，２００４年３月，财务省动用了３５万亿日圆（约２０００亿美元）干
预日圆汇价，其后宣布不再干预汇市。
　　不过，美国次按问题潜在的危机终在２００７年爆发，２０１０年又发生欧债危机，导致日
圆汇价持续升值，日本亦在２０１１年爆发「３１１」海啸，日圆汇价进一步急升，最终引发新
一轮干预行动。３月１８日，七国联手干预日圆，以阻止其不合理地升值。
　
＊现价追沽日圆风高浪急＊
　
　　最近的连串干预行动发生在２０２２年６月及９月（１０月机会亦极高）。起因是美联储局
及其他主要央行为抑制失控的通胀，在去年初开始持续大幅加息，令日圆兑美元及其他主要货币
息差快速扩大，汇价全面受压。美元兑日圆由去年１月开市的１１５．３３持续上升至１０月
２１日最高１５１．９６，即日圆最多贬值３２％！虽然日本财务省公布，其曾委托ＢＯＪ在去
年６月１０日、９月７及２２日干预汇价，头两次在１３４及１４３时采取行动，但从１０月
２１日美元兑日圆的形态来看，几乎可以肯定亦曾遭到干预。
　　近期听到「?间v人说美元会见１６０日圆，相信令到打算买日圆投资者却步。然而，美元兑
日圆近日升至１４５已受阻并快速回落，１４０心理关口亦失守。打算买现货，而非利用杠杆作
投机炒作者，以日圆现处数十年低位绝对值博。若然心生贪念，想利用杠杆威力放大利润，追沽
日圆博见１６０，以每手合约单位为１２５０万日圆计，赚其２０００点子或约１１１６０美元
（以７．８计约为８７０００港元），则过程崎岖风险极高。
　
＊１６０可远观而不可亵玩＊
　
　　首先，各主要央行加息周期皆近尾声，与日圆的息差即使再扩大亦不多；其次，ＢＯＪ宽松
货币政策于下半年或明年或会改变；第三，全球经济面临衰退，一旦加息周期结束，旋即进入减
息周期，圆汇势将展开中期反弹浪，暂时判断，美元兑日圆以１２０为初步目标；第四，根据
ＣＦＴＣ公布的最新数据，截至７月４日止，对冲基金持有的日圆未平仓长仓合约为４０８１２
张，较对上一周增加５７０５张，短仓未平仓合约达到８９９４３张，较对上一周增加６８１５
张，长短仓未平仓合约数相差４９１３１张，超过一倍，引发短仓平仓获利的忧虑。最不确定的
风险是日本财务省随时再干预汇市，不论是口头或是采取实际行动，都会令日圆汇价极之波动。
　　汇市的发展已非似像去年初开始段单向、清晰，现时才考虑追沽日圆，回报不确定但风险高
。若然阁下一意孤行，笔者只能提醒你做好风险管理！比较简单的做法，就是单纯以技术讯号顺
势操作，定好止蚀即可，根本不用理会美元兑日圆是否升至１６０，因为这对一般散户而言实在
太遥远了！
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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