《汇市纵横》上周，最受市场关注的就是非农数据了，因为进入到７月份，美联储局本月面
临著加息，目前７月份的加息基本已经被市场计价了，但是７月份之后美联储局是否还会继续加
息才是市场关注的重点，所以近几个月的非农和ＣＰＩ以及核心ＰＣＥ都会备受关注，都会影响
到市场对于美联储局是否会继续加息的预期。
　
　　上周四（６日）的小非农数据很劲爆，但是非农数据稍显逊色，新增就业人口不及前值和预
期，但是失业率回落到了３．６％，薪资增速涨至４．４％，这份非农报告显示出来的依然是美
国就业市场供需矛盾严重，并无明显的缓和迹象，对于通胀的支撑依然存在，美联储局任重而道
远，所以非农数据公布之后的市场反应只是短期情绪的体现。目前基本面依然没有转向，市场对
于美联储局加息预估严重不足，在经历了上周的小非农和非农数据冲击之后，市场上认为今年下
半年加息一次或者两次的概率依然是最大的，并无太大变化。其次，还有实际利率的影响，但是
实际利率的计算很多人有分歧，有的是用ｔｉｐｓ直接代替实际利率，有的是用预期通胀率，有
的则是用实际通胀率，结合黄金对冲的其实是预期通胀而不是实际通胀这一点来看，笔者认为用
预期通胀率是比较可信的。
　　
　　而随著近几日美债利收益率的走强，实际利率也是快速走高，２年国债收益率已经逼近５％
，１０年国债收益率已经站上４％，实际利率已经来到了１．６％，随著美联储局７月份的进一
步加息以及对继续加息预期的强化，美债收益率和实际利率有再上一个台阶的可能。
　
　　由于本周有ＣＰＩ数据，笔者对通胀的前景不乐观，美国去通胀的进程只进行了一半，这一
半的通胀下降有两部分的因素，一是因为高基数的影响，二是因为商品通胀的回落，随著全球供
应链的回复，商品价格已经基本回到了疫情前的水准，所以商品价格的回落也是目前美国通胀回
落的另一主要原因。但是剩下的一半通胀对美联储局来说就很困难了，剩下的通胀主要是住房和
除了住房之外的核心服务，住房包括租金主要受房价影响，而目前美国的房价在经过了短暂的调
整之后，有再次上行的可能。
　
　　根据最新公布的４月份房价数据来看，美国全国房价指数已经创下了这轮房价牛市的新高，
前２１大城市房价指数和ＦＨＦＡ房价指数也在调整之后再次拐头向上，因此住房通胀很难对下
一阶段美国通胀的回落施加压力。而除了商品，住房之外的核心服务，从上个月月底公布的核心
ＰＣＥ数据来看，核心服务的众多分项很难形成合力带动核心服务的回落，再加上拜登上台以来
的满天撒币，人为的制造了额外的需求，还有上周非农数据显示的薪资增速超出市场预期，工资
是消费的函数，工资不降，消费不减，消费不减，通胀难以控制，这些都不利于核心服务通胀的
回落。
　
　　所以在美国去通胀的下半程中，美联储局需要做的还很多，笔者认为不会轻易宽松，不管是
从市场预期还是从实际利率来看，而黄金短时间内都不会有亮眼的表现。
　
＊本周策略＊
　
　　澳元：早前建议候低于０．６７２０水平买入澳元兑美元已成交，目标０．６９２０，止蚀
０．６６００。
　
　　日圆：前周建议候高于１４５．００水平沽出美元兑日圆已成交，并于１４２．００平仓，
获利３００点子。
　
　　英镑：本周建议候高于１．２９６０水平沽出英镑兑美元，目标１．２７００，止蚀
１．３１００。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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