《广汇论势》美国上月新增非农职位胜预期，令市场对美联储局今年大幅减息的预期降温。
现货金价在去年１２月４日高见每盎司２１３５美元后，即日大幅倒跌至２０３０美元收市，最
低跌至２０２０美元，技术上形成穿头破脚的强烈转跌形态，其后走势反覆向下。
　　虽然金价在１２月４日大幅波动，但当天全球最大黄金ＥＴＦ－ＳＰＤＲ的持仓全无变动，
仅在翌日轻微增持２．３吨，更自１２月２９日起连续五度减持，令持仓量从１２月２８日的
８８１．７１吨，降至本月６日的８６９．６吨，即总共减持１２．１１吨。目前利率期货市场
预期，美联储局３月份减息２５基点的机会率降至为６２．７％，５及６月份皆减息２５基点的
机会率，分别降至４６．９％及４６．４％，即使预期在７、９及１２月减息机会最高，但都低
于５０％。
　
＊美联储局委员亦难测利率变幅＊
　
　　我认为，对于今年美联储局的减息幅度，无人够胆写包单最终有多大，就算是美联储局委员
，他们的预测亦非绝对准确。当局自２０２２年３月开始加息，而根据当月发布的经济预测，委
员将年内联邦基金利率目标范围上限，由０．９厘上调至１．９厘，结果联邦基金利率在同年
１２月升到４．２５至４．５厘。
　　我相信背后原因是美国财金官员，尤其从美联储局主席一职转为财长的耶伦，虽然不断强调
高通胀为暂时性现象，但美国整体通胀率在２０２２年１月已达到７．５％，３月升至８．５％
，在利率需要追赶通胀率时，大幅加息无可避免，于是导致美联储局「错误」预测利率走势。
　　然而，投资者应该从耶伦坚持高通胀乃暂时性，而漠视通胀持续大幅高于目标的立场汲取教
训。在投资路上，控制好风险是最重要的，耶伦的表现与一般投资者的行为无异－过分自信、坚
持己见、漠视市场发展已经与自己的判断背驰。因此，投资者应在心理上或实际上设定好止蚀位
，制订最大可承受风险后才入市，而在入市，发现市况发展已经与原来的判断相反，即使不打算
采取反向操作，亦绝不应该在原有方向上加码，极其量是按原订计划，看看自己是否有运，所持
仓位没有中止蚀。
　
＊金价料难突破２１３５美元＊
　
　　回说金价，基于上述所讲走势来看，金价突破２１３５美元的可能性不大，其一是投资者将
焦点过分集中在美联储局年内减息，其次是美联储局资产负债表规模仍大。截至１月３日止，美
联储局持有的资产规模达７６４４１．４５亿美元，与２０２０年３月１０日资产规模大幅上涨
之前的４３１１９．１１亿美元比较，仍然增加了７７．３％，更莫说要令资产规模返回
２００８年金融海啸前的８０００多亿美元了！
　　美联储局应趁现时通胀率仍然高于２％，以及整体经济表现稳定及失业率偏低时持续缩表，
为未来需要再行量宽时作好准备，但今年是总统大选年，相信美联储局会采取偏稳的货币政策。
鲍威尔多次强调，要令通胀下降，需要经济增长低于其潜能，以及就业市场略为放缓。
　
＊市场过分憧憬年内美减息调幅＊
　
　　然而，美联储局在１２月份议息声明表示，就业职位增长自去年初以来已有所放缓，但仍然
强劲；家庭及企业紧缩的金融及信贷环境或对经济、招聘及通胀造成影响，但影响程度不确定，
美联储局委员仍然高度关注通胀风险。由此可见，投资者显然过分憧憬当局年内的减息幅度，我
认为减息６次合共１．５厘的机会不大。
　　若然美联储局在３月份并未减息，又或减息后维持鹰派立场，亦无进一步下调年内联邦基金
利率目标范围，美元汇价将会走强，而金价将会受压。从周期性走势来看，过去十年的３月份，
现货金价多会展开明显调整浪，若属于上升浪，踏进３月份就会随时见顶，然而大幅下调，若属
于下跌浪，则短期底部亦多在３月初出现，然后展开反弹浪。
　　目前的金价明显处于上升浪，故推断金价将于３月１１日前后触顶（料不会突破前高），然
后回落。从金价过去的升跌幅度计算，金价其后展开的下跌浪，以３月初的高位计算，跌幅度料
介乎１３至１４％，假设反弹至１２月底的高位２０８８．５美元后，再下跌１３％才见底，即
跌至１８１７美元，接近２０２３年１０及２月份低位，跌幅若达１４％即见１７９６美元，亦
即轻微试穿上述期间的低位，概括而言，就是金价后市的调整大约以１８００美元为重要支持。
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。