《广汇论势》美国联储局主席鲍威尔在乔治亚州亚特兰大市斯派尔曼学院的炉边谈话中，再
次暗示了当局就货币政策的取态处于观望阶段。鲍威尔指出，当局采取的强力措施已将政策利率
调高至限制性水平，意味著紧缩的货币政策正对经济活动及通胀造成下行压力。
　　他又指，货币政策对经济的影响被认为是有延迟的，因此当局收紧政策的全部影响或许尚未
完全显现。当局对通胀的强力回应亦有助于维持美联储局极艰难才得到的信誉，并确保了大众对
通胀的预期受到良好的管理。由于进展迅速，ＦＯＭＣ谨慎前进，因为政策过度宽松与过度收紧
的风险变得更加平衡。
　
＊鲍威尔：利率已具限制性＊
　
　　虽然鲍威尔指，政策利率已上调至限制性水平，但又表示现时有信心确定已达到足够限制性
立场，又或投机于政策何时可再宽松言之尚早，若然时机适合，当局准备进一步收紧货币政策。
当局将以整体数据及其对经济及通胀的影响，以及风险平衡，在每次会后作出决定。由此可见，
美联储局倾向不急于加息，而是需时观察多次加息对经济及通胀的影响，但仍然对通胀上升保持
警觉，预料美联储局在下周三（１３日）议息会后，维持联邦基金利率目标范围在５．２５至
５．５厘的可能性极高。
　
＊美联储局料最快明年３月减息＊
　
　　根据ＦｅｄＷａｔｃｈ利率期货显示，市场预期下周维持利率不变的机会率达到９７．７％
，明年１月份维持利率不变的机会率达到８５．９％。此外，市场原预期美联储局最早在５月份
减息，但现时预期３月份减息２５基点的机会率高违５３．４％，５月份再减２５基点的机会率
亦是最高，达到４３．８％。
　　美国劳工部将会本周五（８日）公布１１月份就业报告，预期失业率维持在３．９％，非农
就业职位增加１９万，平均时薪按年升幅下降０．１个百分点至４％。注意，根据「萨姆法则」
，假如最近三个月的失业率移动平均值，较之前１２个月最低点高０．５个百分点或以上，则代
表经济陷入衰退。
　
＊经济理论失效了吗？＊
　
　　现时市场估计，美国１１月份失业率为维持在３．９％，即９至１１月失业率平均值为
３．８７％，四舍五入为３．９％，而过去１２个月失业率最低为３．４％（今年４月亦是
３．４％），即失业率的三个月移动平均值，正好较３．４％高出０．５个百分点，符合「萨姆
法则」的经济衰退定义。然而，美国第三季ＧＤＰ经年率化之后按季增长５．２％，这是否代表
恒之有效的经济理论，在全球经历过Ｃｏｖｉｄ－１９之后失效？尤其与就业市场相关的数据。
事实上，现在主要经济体失业率处于偏低水平，但经济表现呆滞，令到以就业市场数据去判断经
济表现变得不再可靠？届时投资者如何诠释，就等股、金、汇、债、虚币市场去反映好了！
　
＊央行望以衰退灭通胀＊
　
　　笔者从不阻人发达，投资者喜欢怎样做我亦管不著。对于金价再创历史新高，从基本面去看
，我不建议追买。「高息将会维持一段时间」是美联储局目前的政策方向，市场对于何时减息亦
有不同见解。我一直有一看法，各国央行真心希望出现经济衰退，从而消灭通胀。高通胀令美元
购买力下降，美国人的信贷消费减少，高利率增加借贷及经营成本，长期将会抑制经济增长。现
时市场开始炒作美联储局明年将会减息，因此金价升。不过，美联储局为何要减息？想必然是因
为经济表现转差及通胀下降。若然是经济差，买金作何用？通胀下降亦令黄金的抗通胀作用降低
。
　　若然发生经济衰退，一般人固然不会花钱买金，难道有钱人会去买金？过去《世界黄金协会
》公布的数据显示，金价是受投资需求推动，并非央行，亦非实体黄金需求（你买得几多？），
有多少投资者会在现时放弃高息，跑去买金？战争又如何？你看到比特币近期急升，并已重上
４２０００美元就知道，不想持有美元的投资者，亦有黄金以外的选择，黄金这老饼?洁A真的可
能只有老饼才会买，新一代的投资者不会对贵金属有太大兴趣。
　
＊金价波动性大增须小心＊
　
　　从技术面看，现货金价突破大型横行顶及再创历史新高后引发获利盘，以致金价急跌，但低
见２０２０美元水平后才略为回升，反映２１５０美元心理关口，甚至２２００美元阻力极大之
馀，同时亦反映２０００美元或成为金价短线重要支持位。金价在１０月６日低见１８１０美元
后持续攀升，１０月２７日高见２００９．５美元后回调，并于１１月１３日低见１９３１．７
美元后重拾升势，以以费波纳奇１００％扩展幅度量度，金价上升目标为２１３１美元。
　　根据彭博终端机的报价，昨天金价最高曾见２１３５．３９美元，与２１３１美元的量度上
升目标极之接近，亦反映金价短期或已见顶，若以２００９．５美元为回调支持，金价亦有逾
４０美元的下跌空间。以日线图阴阳烛观察，现货金价昨天呈现穿头破脚大阴烛收市，属于强烈
下跌形态，更不排除金价的长期顶部已经出现，后市倾向反覆下跌。
　　昨天的急升及大跌，远远超出昨天的消息或基本面所反映的有利金价因素，金市操控性极强
，金价如此急升急跌，好淡仓双杀，大户不想散户赚钱，金价回归２０００美元水平是否准备再
来一波上升浪不知道，惟但凡出现穿头破脚大阴烛，策略都绝非甚么趁低买，而是吼高沽，或平
掉好仓采观望态度，金价若在月线图有本事收高于２０７３美元，破位讯号才可信，否则，回试
去年９月低位１６１４美元不无可能！
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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