《广汇论势》美国联储局本周四（２４日）将于怀俄明州杰克逊霍尔举行环球央行年会，市
场自然关注美联储局主席鲍威尔的讲话，试图从中了解当局目前的货币政策立场，以及会否预示
加息周期即将结束，甚至明年展开减息周期。
　　利率期货预示，美联储局在９月维持联邦基金利率不变的机会率仍然高达８６．５％，且
１１及１２月亦料不会加息。换言之，市场预期美联储局在今年馀下的三次议息会都不会加息，
但根据美联储局６月份公布的经济预测，在７月份加息２５基点后，年内仍需上调２５基点。
　
＊美联储局９月加息与否非重点＊
　
　　显然，美联储局会否在今年馀下时间完成这预期中的２５基点加息幅度已不重要，因为市场
已预期美国利率上升周期将于今年结束，其次，目前联邦基金利率已较通胀率高出逾２个百分点
，有抑制通胀作用，再加上美联储局７月会议纪录显示，两名决策委员反对未来进一步加息，反
映美联储局内部对于未来应否进一步加息存在不确定性。
　　美联储局７月份议息纪录显示，决策委员对通胀前景看法分歧，普遍认为过去一年多以来的
紧缩政策，对经济累积的影响存在高度不确定性。一方面，委员指出通胀存在上升风险，当中包
括供应链改善的情况及商品价格趋势未必会持续，又或累积的需求未能令物价回复稳定，反而有
可能令通胀的上升变得更持久，令通胀预期不受控。
　
＊美国明年通胀率料低位徘徊＊
　
　　另一方面，在讨论经济及通胀的下行风险时，决策委员考虑到累积的紧缩政策可能导致经济
较预期更快速地放缓，同时亦有可能令紧缩的银行信贷情况较预期更牢固。美联储局内部对通胀
的看法存在如此大的分歧，ＦＯＭＣ在决定利率水平时必然采取较谨慎的态度，９月份再次暂时
加息并不意外。
　然而，不论今年馀下时间是否再加息，明年美国的通胀率将会再次因高基数效应而在相对低位
徘徊，粗略计算，美国明年通胀率介乎２．３至３．４％，故即使根据美联储局６月份发布的预
测，明年联邦基金利率上限中位数将会降至４．６厘（范围介乎３．６至５．９厘），实际利率
仍较上述的通胀预测高逾１个百分点。即使明年减息，亦很可能以每季２５基点进行。
　
＊美委制裁谈判结果影响大＊
　
　　不过，今日反而有一段新闻吸引了我的注意，就是美国就解除对委内瑞拉的制裁与该国进行
谈判。为何如此重要？因为委内瑞拉天然气蕴藏量位列全球第七大，根据美国国会研究部的估算
，该国天然气蕴藏量达到６．３万亿立方米，而石油蕴藏量更是全球最大。根据石油出口国组织
（ＯＰＥＣ）于２０２２年公布的成员国资料，截至２０２１年，委内瑞拉的石油蕴藏量达到
３０３４．６８亿桶。
　　投资者如不善忘，美国去年６月通胀率高达９．１％，拜登于７月访问沙特阿拉伯时，要求
该国不要削减原油产量被拒，及后以沙特为首的ＯＰＥＣ＋更持续减产。若然美国与委内瑞拉达
成协议，暂时取消对该国的制裁，可以肯定会造成国际油价大跌。
　
＊纽油难站稳在８０美元以上＊
　
　　２０１５年，时任美国总统奥巴马宣布结束长达４０年的石油禁运，但在２０１４年中，油
市投资者早闻风声，纽约期油自每桶９０美元以上急跌，失守８０美元后，ＯＰＥＣ亦不敢以减
产去支持，因为这只会令其失去更多的市场份额，结果纽约期油在２０１６年初低见２６美元才
回稳。委内瑞拉若重新对外出口石油，其影响力绝对比美国撤销石油禁运大，纽约期油料失守每
桶６０美元，且跌至每桶３０至２５美元的机会极高，期间可能发生环球经济衰退，甚至是俄乌
战事结束等，对油价不利的消息！
　　我不太相信纽约期油可以长期站稳在每桶８０美元以上，因为这将再次推高通胀，然后迫使
环球央行再度加息，加速经济衰退！
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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