《广汇论势》美国联储局６月份议息会后宣布暂停加息，主席鲍威尔则表明当局今年内无意
减息，而根据美联储局最新预测，今年内仍会加息半厘，但鲍威尔在出席国会听证会时则表示，
今年可能再加息１至两次（每次２５基点）。利率期货市场炒家目前则预期，７月份再加息２５
基点后，至今年底将会维持利率不变。
　　利率期货市场对联邦基金利率的预测经常作出修正，今次估７月恢复加息会否又一次企错边
？不论如何，美国６月份整体通胀率几可肯定回落至３％边缘，核心通胀率亦料回落至５．２％
或以下，但料仍在５％以上。另外，美联储局较关注的个人消费开支（ＰＣＥ）将于本周五公布
，预料按年维持上升４．７％。美国今年首季ＧＤＰ终值则于明天出炉，预料年率化之季度增幅
进一步向上修订至１．４％，但仍较去年第四季的２．６％大幅放缓。
　
＊美国时薪升幅缓慢下降＊
　
　　另外，根据阿特兰大联储行的数据，整体时薪按年升幅缓慢下降，３个月移动平均增长中位
数升幅，由去年７、８月的６．７％降至今年５月的６％，花了１１个月才下降０．７个百分点
。因此，当局如主要针对ＰＣＥ通胀、薪酬升幅及整体就业市场表现，作为加息与否的最大考量
，即使美联储局在今年馀下的四次议息会议都加息亦无话可说。
　　然而，完全忽视ＧＤＰ增长急速放缓，以及整体通胀回落至３％边缘仍然持续加息，则可以
肯定令美国陷入经济衰退。这是否美联储局希望发生，但又不能宣之于口的呢？昨天美国５月新
屋销售数字以年率计达到７６．３万宗，多过预期的６７．５万及４月份下向修订后的６８万，
但阿特兰大联储行却将第二季ＧＤＰ季度增长预测，下调０．１个百分点至１．８％。
　
＊劳工市场非表面般乐观＊
　
　　看似不合理，但同日公布的４月房价指数按年升３．１％，是２０１２年７月以来最小升幅
；另外，标普Ｃａｓｅ－Ｓｈｉｌｌｅｒ２０大城市房价指数，４月份按年跌１．７％，为连续
第二个月下跌，且创下２０１２年４月以来最大跌幅，反映美联储局自去年３月展开的加息周期
令房地产市场受压。然而，这预示美国今年首两季ＧＤＰ将会呈现低增长，若然一如美联储局预
期般出现温和衰退，即可能到下半年才发生，那是否代表当局将两次的潜在加息可能在７及９月
进行，且引发经济衰退的最后一根稻草？
　　另一方面，美国就业市场表面看来仍然紧绌，失业率维持低企，但根据人力资顾问公司
Ｃｈａｌｌｅｎｇｅｒ，　Ｇｒａｙ　＆　Ｃｈｒｉｓｔｍａｓ，　Ｉｎｃ．　的调查显示，位
于美国的企业宣布在５月合共裁员逾８万个，较４月份的６６９９５增加２０％，今年１至５月
已公布的裁员数目达到４１．７５万个，当中科技业的裁员人数就占了１３６８３１个或约
３３％。
　　踏入今年上半年的最后一个月亦不乏裁员消息，早前已裁员４０００人的投行高盛，宣布再
裁掉２５０个职位，当中包括管理层员工。另外，美国四大会计师行之一的毕马威会计师行
（ＫＰＭＧ）亦宣布将会裁员１９００人，为该公司在今年２月裁员７００人之后第二轮的裁员
潮。美国劳工部公布的数据显示，５月份失业人口已悄悄增至６０９．７万，为２０２２年３月
以来最多。
　
＊平均失业率３．９％将衰退＊
　
　　以１９８０年以来的失业人口变化所见，最少是２０００年４月的５４８．１万，且已是极
限。在美国过去６次经济衰退，其中５次经济衰退前，失业人口皆回升且有４次是从５００多万
回升至６００万以上。另外，根据萨姆规则（Ｓａｈｍ　Ｒｕｌｅ），当３个月的移动平均失业
率（截至５月止为３．５３％）高于过去１２个月的低点（３．４％）０．５个百分点，即３个
移动平均失业率达到３．９％，就预示美国将陷入经济衰退，市场预期，下周五公布的６月份失
业率微跌０．１个百分点至３．６％，即３个月的移动平均失业率为３．５７％。
　　根据ＣｌｅａｒＢｒｉｄｇｅ在６月３日发布表现研究报告显示，截至今年５月３１日止，
其用以预示经济盛衰的１２个指标无一扩张，当中１０个已陷入收缩，申领失业救济及货车运输
则处于警戒阶段，整体上则早已呈现衰退讯号。另外，报告指出，辞职比率及工时持续下降，而
这些都是经济衰退的讯号。若然绝大多数指标均指向衰退，美联储局所谓暂停加息，观察利率持
续上升对经济的影响，实早已摆在眼前，其所等待的，应该是企业持续裁员对薪酬及就业市场的
影响，在此之前，美联储局进一步的加息行动，只会加快美国陷入经济衰退。
　
＊上半年英镑最强日圆最差＊
　
　　截至６月２７日，今年以来，七大主要货币之中。英镑、欧元、加元及瑞郎兑美元升值，升
幅分别为５．２６％、２．３１％、２．５１％及３．２９％，去年为大输家的日圆，在去年第
四季因日本财务省干预而大幅反弹，这反而令其成为主要非美货币今年上半年的大输家，由于前
述四只非美货币兑美元升值，其兑日圆升幅固然亦相对较大。英镑兑日圆升值１５．６９％；瑞
郎兑日圆升１３．５９％；加元兑日圆升１２．７４％，而欧元兑日圆亦升１２．４５％。
　　技术上，美元兑日圆突破１４０．３５的费波纳奇１００％扩展幅度，以１５０％计则汇价
将见１４５．７０，若以去年１２月至今年５月以来的走势视为平顶上升三角，突破
１３７．９２后，量度上升目标为１４８．６２。从江恩正方形观察，１４３．５５位于１８０
度角，故目前美元兑日圆虽处于１４４水平，但亦反映现处重要阻力位附近，加上日本财务省官
员再次发出口头干预，美元兑日圆要站稳在１４３．５５以上不容易，甚至有急跌风险，我仍然
维持以１２０为美元兑日圆的中期下跌目标。
　
＊汇市下半年表现难有突破＊
　
　　投资者不要期望汇市在下半年会有突破性走势，预期欧元兑美元维持在１．０５至１．１１
上落；英镑兑美元的中期阻力位为江恩正方形４５度角的１．３３８４，从周线图亦可见
１．３４００为明显的技术阻力，故即使突破１．３０，上升空间亦不多，一旦展开调整浪，汇
价跌穿１．２０的可能性极高。
　　美元兑加元昨天（２７日）低见１．３１１６后，即日大幅回升并呈单日转向的强烈上升形
态。技术上，美元兑加元昨天所做的低位已极接近费波纳奇１００％扩展幅度，故预期汇价将继
续反弹，并以１．３３８６为首个上升目标，若可重新企稳１．３３，则汇价很大可能重返
１．３３至１．４０的大型上落市。
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　　
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