《汇市纵横》为期九天的黄鸭游香江在上周末父亲节当天正式结束，两只胶鸭先后放气准备
下一个旅程。这两只吹气巨型黄鸭确实为香港人及来港游客带来欢乐。笔者相信期间吸引了数以
十万人前去打卡，令湾仔海傍一带人头涌涌十分热闹。为香港平添快乐。若读者错过了打卡机会
，也可以到２４个指定的地铁站跟它们的肖像打卡。
　
　　在黄鸭离开之际，我们又迎来美国国务卿布林肯访华。此次会面最触目的是出现了超长的会
谈，有说达到７个半小时，关键在于并没有像阿拉斯加会谈一样不欢而散。会后双方都形容这次
会谈具建设性。会后更达成５个同意，当中包括同意安排中美国家元首会面，同意保持高层交往
等。国家主席也高度赞扬此次会谈能在一些具体问题上取得进展，达成共识。中美对抗出现缓和
确实令人欣慰，在美国可能持续加息的阴霾下，港股仍能从谷底反弹至接近２万点水准，上证指
数也回稳。
　
　　确实最近受欢迎的事情颇多，但令人忧虑的事情仍不少。当中笔者最担忧的是美国通胀情况
。上周美国公布５月份ＣＰＩ增长４％，较预期慢。但核心ＣＰＩ增长５．３％，虽然较４月份
下降０．２％，但下跌的幅度确实比较慢。随后美联储暂停了加息，但会后点阵图及鲍公的言论
均揭示美联储年内还有加息的可能性。市场对此深信不疑，利率期货显示年内加息两次仍是大概
率事件。
　
　　另一边厢，美国经济资料开始转弱，令市场担忧衰退进一步逼近，美国国库券孳息曲线进一
步倒挂，并再次贴近－１００基点，反应市场对美国往后陷入衰退的风险甚高。笔者一直认为在
如今货币滥发的年代，通胀属必然的产物，问题是会否造成恶性通胀导致民不聊生？关键在于美
联储能否锚定通胀预期及工资增长，同时又能否在不发生系统性风险下锚定。情况就像走钢线一
般！
　
　　更坏的情况是，当各政府面对摇摇欲坠的经济，并在货币政策受制于高通胀的时候，财政政
策便不能回头。早前美国政府债务上限及时提高避过了违约一劫，但世人忘了美国政府负债已经
达到国民生产值的同等水平，并估计在２０３３年会进一步达到１１５％ＧＤＰ水平。且当各地
利率上来后，政府负担得利率开支更厉害。据报当利率上升１％，政府将需要额外付０．５％的
ＧＤＰ利息！这令政府债务无止境的膨胀，造成推动通胀得恶性循环。
　
　　美联储的缩表是有效缓解货币超发的办法，亦即有效控制通胀的手段。去年开始缩表至今美
联储资产负债表从８９５５８亿美元的历史高位，轻微下降到现在的８４３６２亿，及下降约
５２００亿，按目前速度需７年半才能重返疫情前的４万多亿水平，更遑论能回到雷曼倒闭前的
１万亿水平！
　
　　在通街都是钱的情况下，可怜的鲍公只有以不能放松对抗通胀的口吻来锚定通胀别让他失控
，只要他够坚定才令利率不至超高。因此，相信美国利率将维持高位一段较长时间直至通胀下行
（困难），或出现系统性风险。读者还是对股票市场紧而慎之。送别了黄鸭，何时能送别高通胀
还是未知之数！
　
＊本周策略＊
　
　　澳元：本周建议候低于０．６７２０水平买入澳元兑美元，目标０．６９２０，止蚀
０．６６００。
　
　　英镑：本周建议候低于１．２５８０水平买入英镑兑美元，目标１．２８００，止蚀
１．２４００。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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