《汇市纵横》近期香港政府推广「开心香港」活动的惊喜可谓一浪接一浪，喜欢吃、喝、玩
乐的我又怎可以错过呢？其中，「打头阵」的是全港戏院周六只需３０元看电影，不论是
ＩＭＡＸ或４ＤＸ等电影都是划一收费，真叫人看够痛快！听闻有市民于一日内观赏了三套电影
。不过，笔者则没这么幸运，因为人太多，买不了戏票，虽然有点失落，但看到街上的市民重现
欢颜，我想这次政府花点钱也是值得的。
　
　　即使你没有外出消费，宅在家中看书、看电影，也是放假最爽的事情。而笔者就翻看了一部
《无间道》的旧作，虽然故事中的情节和结局大家都耳熟能详，但还是觉得这部电影太精彩了！
还记得，剧中有一句经典对白说：「出来混，不论做过甚么，迟早要还」，如果用来揶揄一众中
央银行官员的决策真是最贴切不过。要知道近日多家欧美银行相继出现「爆雷」事件，真的与美
联储或其他央行的货币政策无关吗？很多人知道，过去环球央行为了救市，采取了「零利率、量
化宽松、直升机撒钱」等措施，无疑它成功挽救了美国垮掉的经济，但这显然是一把双刃剑，直
接刺激股市、楼价的同时，亦会带来长远的通胀或资产泡沫等问题。就连过去虚拟资产也能够分
一杯羹，为市场制造了不少惊喜。当泡沫越吹越大时，亦意味著未来所需偿还的债务变得越多。
　
　　老实说，认识笔者的人都知我从不喜欢「先使未来钱」，可能自少接受的家教，都叫人要量
力而为，及「应使得使」的道理。但是，量宽的本质就是先使未来钱，而西方国民从来都没有储
蓄的概念，总是采取「财来自有方」的心态。即使资产市场价格被扭曲的程度更甚于以往，完全
偏离基本的经济因素，但美联储官员仍不停在印钞票，直到国内通胀飙升至４０年新高才采取「
亡羊补牢」的政策，把联邦基金利率在短短一年时间调升至５．０－５．２５％水平。随著美国
楼市持续降温，银行业充斥不良贷款，真正风暴眼可能尚在后头。对于美国硅谷银行等多家银行
接连关闭后，笔者认为，本轮金融乱像，美联储加息举动难辞其咎，并应停止加息，避免形势进
一步恶化。由于美联储自去年以来大幅加息，使得银行所持有的美国国债和抵押贷款支持证券的
价值大幅缩水，从而令硅谷银行承受了巨大浮亏。在硅谷银行因流动性压力选择将其持有的债券
出售并计提亏损后，引发了市场恐慌和挤兑，从而加速了该银行的破产。根据联邦存款保险公司
（ＦＤＩＣ）数据显示，３月关门的矽谷银行（ＳＶＢ）和Ｓｉｇｎａｔｕｒｅ　Ｂａｎｋ，以
及刚被摩根大通收购的Ｆｉｒｓｔ　Ｒｅｐｕｂｌｉｃ　Ｂａｎｋ（ＦＲＢ），三者截至倒闭时
的资产规模，合计高达５４００多亿美元，远超２００８年２５家银行结业牵涉约３７００亿美
元，反映当前银行危机或较金融海啸时更严重。
　
　　一场尚未发生的经济危机可能已逼在眉睫，而美国似乎正是这场潜在危机酝酿的风眼呢。从
中期角度来看，当前正从「紧货币」朝向「紧信贷」过度，加上高利率正在引发部分银行的崩溃
，以及通货膨胀所导致的消费力的下降，这些问题将加大美国经济陷入「滞胀」的可能性。虽然
现有的市场数据和先行指标都未有反映美国金融市场整体当前存在较大的流动性缺口，但银行业
事件引发的一系列金融资产安全恐慌可能将继续在金融市场当中蔓延。叠加美国当前核心通胀压
力仍大，预计未来数月美国多数银行可能开始出现信用收缩的情况，这将加剧美国经济进一步面
临滞胀的风险。那时美联储和美国政府又可以怎样应对呢？不过，另一场暴风雨正迎面吹来，按
照当前美国政府举债的速度，美国可能最早在６月１日将触及现行法定债务上限，如果国会不抓
紧通过立法提高债务上限，美国届时将再次陷入债务违约困境。虽然大家明白到美国最终都不会
让违约事件发生，但国家债务规模又可以去到多尽？从美国国债快速累积的速度看，高利率环境
将令美国政府难以继续举债渡日，也可以说美国已经是积重难返，只要经济一旦崩溃，美国又会
像「吸毒」一般很快回到低息环境。故此，全球「去美元化」进程可能会加快，不存在大国之间
的博奕论。
　
　　再说，我们不知不觉都被低息环境宠坏了！在过去的十年里，宽松的货币政策让人们习惯了
低利率，即使是零售的投资者也懂得使用杠杆。十年的宽松政策让人们认为资产价格只会上涨，
却忽略了价格下跌的风险。然而，随著宽松政策的结束，人们的投资和思维仍停留在宽松政策的
时代，这样才是最可怕的，因为大家都没做好抵御风暴的心理准备。近日有投资界的老江湖也跑
出来警告大家，指时移世易，投资的黄金时代结束了，大家对未来的投资回报便应该要有一番新
盘算和考量。所以说，「买了球鞋再买玩具，甚至想花光一切买新居」的美好时光已过，意味著
大家不能够再乱花钱去买东西。做投资也是一样，在面对逆境的当前，及危机四伏的投资环境下
，真是要多做功课和不时评估一下自己能承受市场风险的能力。
　
＊本周策略＊
　
　　离岸人民币：前周建议候高于６．９４００水平沽出美元兑离岸人民币已成交，目标
６．８０００，止蚀７．０２００。
　
　　澳元：前周建议候低于０．６６５０水平买入澳元兑美元已于现价０．６７８０平仓，获利
１３０点子。
　
　　欧元：本周建议候低于１．０８５０水平买入欧元兑美元，目标１．１０８０，止蚀
１．０７００。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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