《广汇论势》近期汇市焦点依然围绕著利率变化。美联储局少有地在３月份议息纪录中，预
期美国将于今年较后时间陷入温和经济衰退。由于美联储局早在去年１２月份的经济预测中暗示
，联邦基金利率上限中值将在５．１厘见顶，即目标范围达到５至５．２５厘后即会停止加息，
故５月份再加息２５基点后，自去年３月以来的加息周期纵未结束亦会暂停。
　　ＣＭＥ的ＦｅｄＷａｔｃｈ反映利率期货市场预期，美联储局在５月份议息会后加息２５基
点的机会升至８６．４％，６月份维持利率不变的机率亦接近６９％，但预期在９及１２月会议
分别减息２５基点，令联邦基金利率目标范围在今年底返回４．５至４．７５厘。
　
＊减息与否视乎衰退及通胀程度＊
　
　　市场预期美联储局将于今年下半年减息，显然是因为当局亦预期美国在今年较后时间陷入经
济衰退。阿特兰大联储行根据截至４月１４日止的数据预测，美国今年首季ＧＤＰ将会按季增长
２．５％，因此我估计，第二季陷入经济衰退的机会不大。然而，当局会否在下半年减息，第一
视乎可能出现的衰退程度及其持续的时间，第二是通胀回落的速度。
　　从去年美国消费者物价指数的走势来看，今年下半年通胀偏向稳定甚至重新上升，美联储局
会否放弃抗通胀？当然，一旦出现经济衰退，通胀率亦可能因为市场预期原油需求及消费开支减
少而下降，从而令通胀回落，届时美联储局才有减息可能。
　
＊打压通胀向为美联储局首要任务＊
　
　　不过，从美联储局的长期货币政策取态来看，当局倾向先压通胀、后撑经济。在此重提鲍威
尔讲过的一句话－要通胀回落，需要劳动市场略为松弛，以及经济低于增长潜能。事实上，从美
联储局过去面对高通胀时采取行动可见，打压通胀仍然是当局的首要任务。
　　美联储局自去年３月以来的加息速度，是１９８０年初以来最快－联邦基金利率由当年２月
的１５厘，快速上调到３月的２０厘，但在随后的５月份议息会后急降回１１．５厘，而且美国
已在１９８０年１月陷入经济衰退，但通胀率却高达１４．２％，论单一加息周期，今次是有史
以来力度最强的一次。
　
＊ＦｅｄＷａｔｃｈ利率预测飘忽不足信＊
　
　　投资者或会问，为何美联储局容许通胀率超过双位数？因为美联储局在２０１２年才设定通
胀目标，这亦解释了为何１９８０及１９９０年代，联邦基金利率可以在一年内升降数次，可谓
毫无章法。不过谈到减息，到２１世纪初，格林斯班掌管美联储局时，联邦基金利率在２０００
年５月升至６．５厘后止步，而为应对科网股泡沫爆破对经济造成的影响，当局在２００１年１
月大幅减息１厘至５．５厘，但相距的时间亦超过半年。
　　２００７年９月大幅减息半厘，与达到加息周期高位５．２５厘时的２００６年６月比较，
更相距超过一年。现时美国呈现高通胀及低失业率，除非两者其一出现突发性变化，否则，今年
下半年减息机会不大。
　　根据美联储局最新的经济预测，２０２４年联邦基金利率目标范围将会降至４．２５至
４．５厘，即较目前预测的上限５．２５厘低７５基点。若然今年下半年合共减息５０基点，即
明年仅减息２５基点，会吗？故投资者不要深信经常转?悛滞唲瞱鮈憓憸?ｃｈ预测，说到底，这
亦不过一群利率期货炒家的预测，难道他们会比掌控利率升降的美联储局更可信？美国经济表现
比欧洲及日本优胜，由此相信，美汇指数仍可维持在１００以上波动。
　
以下为主要货币对之短线支持及阻力位预测：
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　货币对　　　支持二　　　　支持一　　　　　中轴　　　　阻力一　　　　阻力二　　
欧元兑美元　１．０８５３　１．０８８８　１．０９４４　１．０９７９　１．１０３５
美元兑日圆　１３３．３９　１３３．９３　１３４．２５　１３４．７９　１３５．１１
英镑兑美元　１．２３０２　１．２３３８　１．２３８８　１．２４２３　１．２４７４
美元兑瑞郎　０．８８９２　０．８９３９　０．８９６９　０．９０１６　０．９０４６
澳元兑美元　０．６６６２　０．６６８１　０．６７００　０．６７１９　０．６７３８
纽元兑美元　０．６１３６　０．６１５９　０．６１８５　０．６２０８　０．６２３４
美元兑加元　１．３３０９　１．３３５２　１．３３８６　１．３４２９　１．３４６３
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　注：如跌穿第二支持或升破第二阻力，预示汇价或出现突破走势。
　
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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