《广汇论势》油组在３月底的会后决定减产其实不难以理解，但国际油价因此而大涨就令人
费解。有人或会问，减产代表原油供应减少，油价因此而上升很合理呀！不错，若然需求不变的
话！然而，目前以美国为首的西方经济体面临经济衰退风险，早前欧美数家银行倒闭，虽然被政
府极速采取措施，阻止其「火势」漫延，但火种是否已经扑熄则难讲！
　　美国３月份消费者物价指数（ＣＰＩ）按年上升５％，远低于２月份的６％，但主要是受到
去年的高基数影响，按月升幅亦由０．４％放缓至只有０．１％。笔者早前多次指出，美国今年
上半年通胀倾向持续下降，但下半年将会回稳甚至回升。
　
＊美息下半年回落言之尚早＊
　
　　虽然美国３月份整体通胀急速放缓，但核心通胀却由５．５％升至５．６％，而且经季节性
调整后之整体ＣＰＩ亦连升三个月至３０１．８１。事实上，整体ＣＰＩ在去年８月相对较明显
下降后再次回升，目前仍然处于２０２０年１１月底展开的上升趋势，核心ＣＰＩ基本上维持长
期上升趋势，但在２０２１年６月开始急速上升。当高基数效应消失，美国通胀将于下半年再度
攀升，届时联储局就要在抑制通胀与支持经济增长之间作出取舍，除非美国失业率开始持续回升
，否则，部分市场人士认为当局会在下半年减息不太可能发生。
　
＊加国央行料明年通胀缓降＊
　
　　昨天加拿大央行（ＢＯＣ）议息后宣布维持指标利率在４．５厘，是连续第二次议息后维持
利率不变，但表明会持续采取紧缩政策。ＢＯＣ在声明中指出，由于能源价格下跌、环球供应链
回复正常，以及央行收紧货币政策，许多国家的通胀持续放缓；但另一方面，劳工市场仍然紧绌
，而且发达经济体核心通胀反映物价上升压力仍然持续，尤其在服务业方面。
　　另外，ＢＯＣ预期环球经济增长率在今后三年分别为２．６％、２．１％及２．８％。美国
在未来几个月的经济增长将会放缓，尤其对加拿大出口有较大影响的部分。ＢＯＣ预期加拿大今
后三年经济增长率分别为１．４％、１．３％及２．５％，又预期通胀率将于今年中快速降至约
３％，并在２０２４年底前非常缓慢地降至２％目标，而近期的数据强化了央行对通胀于未来数
月进一步下降的信心。
　
＊重返实质正利率助压通胀＊
　
　　不过，ＢＯＣ强调要令通胀最终回到２％将会非常困难，因为通胀预期缓慢下降，而且服务
价格通胀及薪酬升幅维持扩大，但企业的定价仍未回复正常，制订货币政策的ＢＯＣ管委会将会
特别关注这些指标，还有核心通胀变化，以衡量ＣＰＩ通胀返回目标的进展。
　　现时加拿大指标利率为４．５厘，而撇除升幅最大及最小合共４０％项目后的核心通胀则为
４．８％，可以预期加拿大很快会重返实质正利率。虽然ＢＯＣ认为，要令通胀率返回２％将会
极之困难，但若重返实质正利率环境，仍然有助抑制开支，对于压抑通胀有一定作用。
　　从昨晚纽约汇市对美国通胀数据及ＢＯＣ议息结果的反应可见，市场预期联储局即将停止加
息仍在主导美元走势及整体汇市表现。目前美元兑加元仍然维持在１．３２以上横行，按照目前
的发展，美元兑加元最终将会跌穿１．３２，以去年９月１６日以来的横行区最高及最低位计，
美元兑加元一旦失守上述横行区底部，量度下跌目标为１．２５７１，１．３５５５料已成为短
中期主要阻力。
　
＊欧元突破１．１可重新看好＊
　
　　另外，欧元兑美元再次迫近１．１０，突破与否都很可能形成双顶形态，１．１１１０为
２０２１年以来最大跌浪的５０％反弹位，今次再升近该位有机会与周线图９ＲＳＩ形成顶背驰
，但１．１０可视为短中线好淡分界。有一点要注意，欧洲央行（ＥＣＢ）行长拉加德在过去一
段时间曾多次指出，ＥＣＢ在３月份加息半厘后将会暂停收紧货币政策，但最近却表示，对于是
否进一步加息持开放态度，一旦ＥＣＢ在５月４日议息会后再次加息，预料欧元汇价将会受到刺
激而上升，而突破１．１０将视为打破上落市格局的讯号，后市可重新看涨。若可重新站稳该位
，后市有望再次挑战１．２５，即使短期仍然受制于１．１０，失守１．０５的可能性亦不大。
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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