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《广汇论势-郑广复》英镑1.3以下可储货,美日利率反向利圆汇

2024/12/16 15:38打印本文章
  《广汇论势》三大央行将于本周召开货币政策会议,依次分别是美国联储局、日本央行
(BOJ)及英伦银行(BOE),普遍预期联储局将会减息25基点、BOJ加息25基点,
BOE则维持利率不变。
 
  我在第三季指出,美国整体通胀率将于第四季回升,理由是美国整体消费者物价指数
(CPI)在去年10至12月持续下降,造成低基数效应。事实上,美国9月整体通胀率降至
2.4%后,在10及11月分别扩大至2.6%及2.7%。或许如此,市场才预测联储局在
12月再减息25基点后,明年1月将会暂停减息,到3月才再减25基点,其时联邦基金利率
将会降到4厘至4.25厘,直到明年9月会议才有机会再减息25基点,但32.8%的机率
,与维持利率不变的31.9%极之接近。这似乎反映,投资者认为特朗普重掌白宫后,对金融
市场表现不确定,利率路径自然更不明确。
 
*美国明年通胀率料在3%以下*
 
  然而,美国整体CPI从2024年1月开始持续上升,11月轻微下降,由此推断美国整
体通胀率在今年12月升至3%后,明年1月将会急降至2.3%或以下,全年整体通胀率不会
高于3%。大部分分析认为,候任美国总统特朗普上台后,将会大幅加徵进口商品关税,从而令
美国通胀急升。我认为可能性不大,无一个美国总统上台是为了破坏国家经济,难道特朗普不知
道加徵关税可能会刺激通胀上升吗?还有就是,他准备削减公务员人数及政府开支,这将造成失
业人口增加及税收减少,若然推高了通胀令利率回升,将令到仍然需要发债度日的美国政府借贷
成本增加。
 
  回顾特朗普在2017至2020年担任美国总统期间,何尝不是采取包括大幅加徵关税的
保护措施,但美国整体通胀率最高只有2.9%,撇除新冠疫情影响,通胀率甚至在2017年
6月及2019年2月分别降至1.6%及1.5%。此外,早前特朗普表示,上任后将向中国
加徵10%进口关口,这表明美国与中国在贸易问题上并非没有商讨的空间。市场在美国总统大
选举行前已开始炒作「特朗普效应」,我认为当他在明年1月上任后,金融市场走势逆转绝不为
怪!
 
 
*美元息差优势逐渐消退*
 
  根据联储局9月的经济预测,联邦基金利率目标中位数将会降至4.4厘,正好就是将目前
的4.5厘至4.75厘目标范围下调25基点。联储局预测明年利率中位数为3.4厘,即明
年全年合共减息1厘,若每次减幅为25基点,相当于两次议息会议减息一次,平均而言,应在
3、6、9、12月减息。近期公布的美国通胀率回升只是低基数效应,当投资者发现明年2月
开始公布的通胀率再度回落,对减息预期将再度升温,非美货币在与美元的负息差缩窄下将会走
强。
 
  另一方面,BOJ将于本周四(19日)公布议息结果,倘若一如市场预期将隔夜利率上调
25基点至0.5厘,预料日圆汇价将会上升。观察美元兑日圆的日线图走势,汇价在11月
15日高见156.76后,即日呈穿头破脚形态,其后反覆下跌,最低跌至148.64,接
近9月16日至11月15日升幅的50%。在预期本周联储局减息、BOJ则加息下,美元兑
日圆不太可能升破156.76,令日线图呈收窄三角形。随著BOJ的加息政策愈趋明确,美
元兑日圆中长线将下试140及130。
 
*英国加入CPTPP拓贸易市场*
 
  英镑方面,明天英国将会公布最新平均收入及失业率,市场预期包括花红在内,8至10月
平均收入按年增幅扩大至4.7%,撇除花红后的按年增幅亦扩大至5%,但同期失业率料由
4.3%急升至4.7%。同样根据英国整体CPI的走势来看,英国通胀率料于明年绝大多数
时间低于2%,换言之,BOE明年很可能大幅减息,但料与美元维持约1厘的负息差,对英镑
不会产生太大压力,低息环境亦会支持英国经济增长。
 
  此外,英国刚成为《跨太平洋夥伴关系协定》(CPTPP)成员国,有利英国对外贸易,
摆脱对欧盟的长期依赖。技术上,英镑兑美元的神奇8年周期底部将于明年2月出现(很大可能
已经见底),我预料英镑兑美元将于未来4至5年重上1.40,对于实际用家而言,目前镑汇
处于1.30美元以下(兑港元低于10算),若然BOE明年持续减息,将英镑压在1.20
水平,应视为绝佳的储货时机!《资深市场分析师 郑广复》
 
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