《广汇论势》金价表现出色，今年至４月２９日止，６月期金累积上升了２３．６％，在主
要商品期货之中位居第二，表现最佳的是７月阿拉比卡咖啡，同期累升３２．９９％。６月期金
在４月２２日高见每盎司３５０９．９美元，惟即日倒跌至３４１９．４美元收市，翌日急挫至
３２７０．８美元后才回稳。然而，至昨天为止，最高仅反弹至３３８４．１美元，呈现密集式
整固，反映金价正蓄势待破。
　
　　美国本周陆续公布连串经济数据，市场预期偏差，今晚ＡＤＰ公布的４月私营企业就业职位
料增加１２．３万。然而自２０２３年８月以来，职位增长只有２０２４年３月在２０万以上，
反映美国就业市场早已开始放缓。另外，今晚公布第四季ＧＤＰ初值，预期年率化之季度增幅急
降至０．４％；ＰＣＥ的月度及季度数据亦于今晚公布，同样预期升幅放缓；４月芝加哥采购经
理指数亦料进一步收缩，即连续１７个月处于收缩水平。美国开打关税战后，市场早已弥漫悲观
情绪，美国在未来一段时间公布偏差的数据应属预料之中，我反而认为市场对意外偏好的数据是
否有正面反应更加重要。
　
＊慎防须为黄金好仓作对冲＊
　
　　简单一句：金价已经严重超买，随时大跌（你喜欢可以调整来形容，但跌幅不会因此缩小）
。支持金价上升的理由不外乎是避险，但普罗汇股金民显然误解了「避险」的意思，避险是短暂
的，所谓避得一时，唔避得一世，且是有则避，无则免。例如持有股票者，可将其沽之，改持本
币已可避险，现在将本币沽出，改持黄金，只是从一个火坑跌入另一个火坑，你更要做好未来为
持有的黄金寻找避险工具的心理准备。
　
　　有句说话叫「基金买货，愈买愈低；基金沽货，愈沽愈高」，若你理解其真意，就可以及早
逃离险境。现时所讲的关税战、美国债务高企、经济衰退、美息趋跌、美元地位岌岌可危，甚至
最直接的央行买金，是支持金价上升的理由。这还用说吗？要撼动一只环球性商品，更要令一众
金融投资专家相信，不能单靠吓，一定要有实质理由，并将其影响力放大！
　
　　然而，高关税会长期维持？美国当然亦不能长期以债养债，唯有减少开支方为长久之计，而
作为全球最大消费国，ＧＤＰ占全球比重接近２７％，美国衰落亦会拖累其他经济体。对金价最
大的支持理由，是对美元的不信任，那请问大量资金会流向欧元、日圆、瑞郎，还是人民币？至
于央行买金，可以参考一下世界黄金协会于４月３日公布的截至２０２５年２月数据。
　
＊央行增持黄金的影响被夸大＊
　
　　数据显示，全球央行在今年１及２月净增加了４４．１吨黄金，２０２４年全年则增加了
３８３．４吨，２０２２及２０２３年分别增加了５４２．８及３５４．６吨，２０１９年最多
，净增持了７０６．９吨，疫情前则以２０１５年最多，达到９１３．４吨，但２００２至
２００８年则每年都在减持，最少及最多的净减持数量分别是１０１．６及９７３．６吨。若以
今年首两个月的净增持数量计，平均每月净增持２２．０５吨，今年将会净增持２６４．６吨，
将是２０１７年以来最少的一年，但不要忘记，金价已处于３３００美元以上的相对高位，大大
增加了持金成本，除非央行凭空印钞，近乎零成本生巨利。以较大经济体计，只有人行在今年增
持了１０吨，央行增持黄金的影响力明显被夸大！
　
　　我看淡金价，主要因为它已达到严重超买水平－－９ＲＳＩ在月线图达到８９，在季线图达
到８８。再从６月期金的未平仓合约数所见，非商业性、大型投机者及基金持有的好仓，从今年
２月３日的３０２５０８张，降至４月２１日的１７５６４１张，同期商业性淡仓则由
３２８１７５张减少至２０２２６８张。
　
＊金价上升，或由止蚀盘推动＊
　
　　２０２２年１０月３日，基金及散户分别持有６８７５张及７７３９６张黄金淡仓，其后差
距持续扩大，基金由看淡转为看好，散户则继续看淡，去年９月２３日成为另一个转捩点，基金
长仓达到２１９０２９张，散户淡仓达到２５９６７６张，同期金价则由最低１６６６．５美元
升至２７０８．７美元，其后两者持仓再度逆转，截至４月２１日止，基金持有长仓降至
１２０９０２张，反映基金正在获利了结，而散户正在将淡仓止蚀，故未平淡仓亦减至
１５６９５８张，近期金价急升，不排除是止蚀盘推动。
　
　　由此可见，金价与基金的持仓呈高度正相关性，金价后市必然以３０００美元为首个下试目
标，由于４月初已曾出现３日急跌，以现货金去年１２月低位２５８３美元至３５００美元计，
回调５０％将见３０４１．５美元，但从历来整体非商业性仓位的变化所见，长仓降至２万张以
下，金价才会重拾升浪，但非商业性长仓目前仍有１７５３７８张，需时消化。综合而言，危险
已在前面，看好看淡自行判断！《资深市场分析师　郑广复》
　
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