《广汇论势》２０２４年进入尾声，各大金融财经机构纷纷发表２０２５年展望。标普环球
表示「审慎乐观」（Ｃａｕｔｉｏｕｓｌｙ　Ｃｏｎｆｉｄｅｎｔ），预测２０２５年银行评级
将保持相对稳定，目前约８０％银行集团拥有稳定的评级展望，预计这一趋势将会持续。
　
　　主要下行风险包括：全球经济放缓超出预期；房地产行业恶化情况较预期更严重；高利率与
高杠杆的影响；新技术、气候变化和网络安全等风险可能扩大信贷差异。正面的评级变动，将主
要来自特定国家和银行因素，而非因为足够的宏观因素去增强信用地位。标普预期受评行业能够
适应因贸易关税上升，或选举后变化带来的影响。该行预测，全球信用损失将于２０２５年增加
约７％，达到８５００亿美元，但这是目前评级水平下可接受的。
　
　　　　　　　　　　　　　　主要央行指标利率与标普预测
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　　　　　　　　　　　美国　　　　　　欧洲央行　　　　　　英国　　　　瑞士　　
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　　　　　　　　　联邦基金利率　存款利率　　再融资利率　银行利率　　政策利率　
　　２０２４年底　　５．１厘　　３．２５厘　３．４厘　　４．７１厘　０．７５厘
　　２０２５年底　　３．５厘　　２．５厘　　２．６５厘　３．３３厘　０．７５厘
　　２０２６年底　　３．１厘　　２．５厘　　２．６５厘　　３厘　　　０．７５厘
　　２０２７年底　　３．１厘　　２．５厘　　２．６５厘　　３厘　　　０．７５厘
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　　　＊来源：标准普尔环球评级
　
　　国基会（ＩＭＦ）则预测，随著全球通胀逐步放缓，２０２５年全球经济增长将稳定在
３．２％。ＩＭＦ又指出，尽管大多数国家的通胀已接近央行目标，但仍面临下行风险，包括地
区冲突升级和贸易政策变化。ＩＭＦ认为，为应对上述挑战，全球经济需要三个政策转变，分别
是：１）货币政策转变：主要央行已开始降低政策利率，以支持经济活动，但服务业通胀仍然偏
高，且某些新兴市场的通胀压力回升；２）财政政策转变：在经历多年的宽松财政政策后，现在
需要稳定债务并重建财政缓冲，各国需要实施可持续的财政策略，以避免市场失序；３）促进增
长改革：必须进行结构性改革，以提高增长前景及生产力，虽然面临社会压力，但政策制订者仍
需赢得公众支持，以促进必要的改革。
　
　　　　　　ＩＭＦ对全球及主要经济体增长预测
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　　　　　　经济体　　　　　２０２４年　２０２５年
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　　全球　　　　　　　　　　　３．２％　　３．２％
　　发达经济体　　　　　　　　１．８％　　１．８％
　　美国　　　　　　　　　　　２．８％　　２．２％
　　加拿大　　　　　　　　　　１．３％　　２．４％
　　欧元区　　　　　　　　　　０．８％　　１．２％
　　德国　　　　　　　　　　　　　　０　　０．８％
　　法国　　　　　　　　　　　１．１％　　１．１％
　　意大利　　　　　　　　　　０．７％　　０．８％
　　英国　　　　　　　　　　　１．１％　　１．５％
　　日本　　　　　　　　　　　０．３％　　１．１％
　　新兴市场及发展中经济体　　４．２％　　４．２％
　　新兴及发展中亚洲经济体　　５．３％　　　　５％
　　中国　　　　　　　　　　　４．８％　　４．５％
　　印度　　　　　　　　　　　　　７％　　６．５％
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　　　＊来源：国基会
　
　　至于汇率方面，邓普顿基金预期，过去几年持续在较大范围波动的美元汇价（美汇指数），
将进入贬值周期，因其预测，周期性因素（主要与利率周期相关）以及结构性因素的「双赤字」
（经常帐及预算赤字）将导致美元走弱，但该行同时强调，货币走势往往是不平稳的。霸菱智库
则表示，在欧美息差预期扩大下，欧元兑美元料维持在１．０５以下波动。此外，该行指出，以
日圆作为主要套息货币已不再吸引，该行以２０１８年３月至２０１９年９月期间为例，日圆与
最高回报的Ｇ１０货币－－澳元、纽元及加元进行套息，年率化亏损３．３％，最大亏损达到
１１％。
　
＊英镑明年２月届８月周期底＊
　
　　三菱ＵＦＪ银行在１１月的月度报告中预测，至明年第三季，美元兑日圆为１５０、欧元兑
美元为１．０８、英镑兑美元升至１．３０１２、澳元兑美元微升至０．６７、纽元兑美元为
０．６１５０。至于近期升破１．４０的美元兑加元，该行预期，明年首季升至１．４３后将逐
步回落，到第三季跌至１．３４００。人民币方面，三菱ＵＦＪ预测，美元兑人民币将反覆升值
，明年首季升至７．４０００，第二及第三季将涨至７．５０００。
　
　　我认为，特朗普上台有望结束俄乌战争，国际油价料会急跌，欧元汇价将会急升，重上
１．１０的可能性较大；日本央行将维持逐步加息政策，当美日息差收窄至３厘以下，日圆套息
交易就不再吸引，我认为目前以１３０为美元兑日圆可维持的水平；英镑方面，我在２０２２年
已经提到，英镑兑美元８年周期性底部的下一个对应时间是２０２５年２月，英镑兑美元上破
１．３０并无难度，未来４至６年内重上１．４０的可能性极高。
　
　　比特币兑美元则至少回落至８万美元，假设调整幅度与２０２１年１１月至２０２２年１１
月相似，以７５％计，比特币将会跌至约２．５万美元。当然，今时唔同往日，现在比特币除可
在ＣＭＥ以期货交易外，不少金融机构亦推出了比特币现货及期货ＥＴＦ，加强了其流动性。然
而，比特币毕竟并非货币，其价值仅建基于市场信心，未免太薄弱了！贪婪是金融市场的特质，
面对如此高波动性、全无基本因素支持的完全投机性产物，投资者不应太过进取！《资深市场分
析师　郑广复》
　
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