《广汇论势》昨天（１７日）欧洲央行（ＥＣＢ）一如预期，议息后将三大指标利率下调
２５个基点。减息后，存款利率、主要再融资操作利率及隔夜利率分别降至３．２５厘、３．４
厘和３．６５厘。ＥＣＢ在会后声明中表示，基于对通胀前景的最新评估、基本通胀的动态及货
币政策传导的强度作出减息决定。声明又指，最新通胀数据显示，通胀放缓过程进展良好，而通
胀前景亦受到近期经济活动指标出现意外下行的影响。同时，融资条件仍然紧缩。
　
＊ＥＣＢ今年底结束ＰＥＰＰ再投资＊
　
　　关于资产购买计划（ＡＰＰ）及疫情紧急购买计划（ＰＥＰＰ），ＥＣＢ表示，由于欧元区
系统不再将到期证券的本金再投资，ＡＰＰ投资规划以可预测的速度下降，另外亦不再将所有
ＰＥＰＰ下到期的证券本金再投资，而是采取灵活的再投资操作，以应对与疫情相关的货币政策
传导机制风险。如此，平均每月将会减少ＰＥＰＰ投资金额７５０亿欧元，并计划在今年底结束
对ＰＥＰＰ进行再投资。
　　至于再融资操作方面，ＥＣＢ表示，随著银行偿还根据定向长期再融资操作借入的资金，管
委会将定期评估相关贷款操作及其持续偿还对其货币政策立场的贡献，并随时准备调整其所有授
权的措施，以确保通胀在中期内回到２％目标，并保持货币政策传导的顺利运行。
　
＊通胀料于未来数月回升＊
　
　　然而，ＥＣＢ预期通胀将于未来几个月上升，明年则逐步回落至目标水平。由于薪酬仍以较
高的速度上涨，本土通胀维持在高位。与此同时，劳工成本压力预期逐步缓和，企业利润缓冲了
其对通胀的部分影响。ＥＣＢ管委会决心确保通胀及时回到２％中期目标，故必要时保持政策利
率足够紧缩，并继续根据数据和逐次会议来确定适当的紧缩水平及持续的时间，而不会预先承诺
特定的利率路径。欧元兑美元在议息结果公布后急跌逾５０点子后回稳，其后缓步回升，惟至今
天欧洲市前仍处于１．０８５０以下，暂未收复所有失地。
　　ＥＣＢ未如美国联储局般大手减息，显然是其预测通胀将于未来几个月回升，最新通胀率
１．７％亦仅轻微低于目标，没有大幅减息的迫切性。然而，经济表现低迷，反映欧元区有陷入
滞胀的风险，故在利率决策上必须谨慎行事。
　
＊商业银行收紧消费者信贷＊
　
　　ＥＣＢ在１０月中公布的银行借贷报告亦显示，商业银行并未放宽对企业的贷款条件，对于
房屋贷款虽然略为放松，但却收紧对消费者的信贷。另外，ＥＣＢ在９月底公布的８月消费者预
期调查显示，消费者对未来１２个月的通胀预测，由２．８％降至２．７％，是２０２１年９月
以来最低，但仍高于央行的目标。对于经济前景的悲观看法，则由７月预期的收缩１％，略为改
善至收缩０．９％。劳动市场方面，未来１２个月的失业率预测，由之前的１０．６％降至
１０．４％，但仍远高于主要发达国家。
　
＊ＥＣＢ政策料以刺激经济为主＊
　
　　整体上而言，欧元区经济表现低迷，最新公布的９月通胀率降至１．７％，有利ＥＣＢ进一
步减息，虽然扣除食品、能源及烟酒后的核心通胀维持在２．７％，但主要因为能源价格按年大
跌了６．１％所致，并非反映消费强劲。ＥＣＢ的货币政策行动，相信仍将焦点集中在刺激经济
增长方面，由于其预测通胀将于未来几个月回升，年内的减息行动应已结束，尤其美国１１月将
会举行总统大选，结果存在不确定性，并影响ＥＣＢ的货币政策决定。至于欧元汇价，其兑美元
昨天低见１．０８１０，接近跌穿日线图双顶颈线的量度下跌目标１．０７８９，故预测欧元兑
美元短期将会反弹，暂时１．１０００为年内反弹目标。《资深市场分析师　郑广复》
　
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