《广汇论势》市场仍在猜测美国联储局何时才开始减息之际，有大行估计，联储局将于９月
份展开减息周期，并会在每次议息会议都减息２５基点，累计减息８次，至２０２５年７月累积
减幅将会达到２００基点，届时联邦基金利率将会降到３．２５至３．５厘。
　　这个减息速度较联储局６月份预测，联邦基金利率中值于明年降至４．１厘还要低７５个基
点。有何因素令联储局狠下心肠快速减息？根据该大行所讲，因为经济活动存在急剧减弱风险，
而且ＩＳＭ服务业ＰＭＩ在６月份突然降至收缩水平，加上美国６月份失业率亦意外上升０．１
个百分点至４．１％，更指上月非农职位虽增加２０．６万，但之前几个月的新增职位数目遭到
下调。
　　联储局主席鲍威尔出席国会联合银行委员会听证会时，并无明确给予减息时间表，只是重申
下次行动不太可能是加息。对于美国劳工市场表现，鲍威尔认为，即使近期有所放缓，但表现仍
然强劲，且已完全恢复平衡。他又表示，通胀并非唯一风险，而太快或过多地减少政策的约束，
都可能延迟当局在通胀方面取得的进展，更甚者可能令整个趋势逆转；相反，太迟减息或减幅太
小亦会过度削弱经济活动及就业市场。
　
＊美国劳动市场表现满足减息条件＊
　
　　鲍威尔看似透露了很多信息，但就是没有对何时开始减息提供线索。即使他昨天表示，毋须
等通胀率降至２％，联储局亦可以减息，但他也不过是重复以往讲过的话。然而，他提到，劳工
市场已明显降温，而劳工市场疲弱是联储局考虑减息的因素之一。这可以理解为，联储局距离减
息的时间愈来愈接近。
　　鲍威尔过去曾提到要令通胀下降，条件是经济增长略低于潜能，而就业市场亦稍为放松。目
前所见，美国首季ＧＤＰ经年率化之后按季增长１．４％，亚特兰大联储行亦预期，第二季
ＧＤＰ增长率为１．５％，加上６月份失业率亦进一步升至４．１％，两项数据很大程度上已达
到令通胀下降的条件，而且鲍威尔讲到明下次的政策行动不太可能是加息，既然如此，那就是减
息了。
　
＊金融市场表现端视美国大选结果＊
　
　　另外，联储局理事库克（Ｌｉｓａ　Ｃｏｏｋ）表示，假如失业率快速上升，联储局将会作
出回应，虽然她认为即使失业率升至４．１％，但就业市场仍然强劲，但当局非常关注失业率究
竟发生了甚么事，而情况可能快速转变，当局需要作出快速反应。由此可见，鲍威尔与库克对美
国劳工市场持相同立场，假如今晚公布的美国６月份ＣＰＩ，反映通胀进一步放缓，９月减息
２５基点应无悬念。
　　美汇指数自２０２３年以来呈横行形态，去年最高曾升至１０７．３５。然而，期间指数多
次升至１０６水平已遇到极大阻力，并展开深度调整。今年４月以来，日线图走势明显呈双顶，
颈线约为１０４．００，随著联储局的减息政策转趋明朗，美元汇价强极有限，相信１０６至
１０７已成为下半年的主要阻力，但１０４的技术性支持亦十分明显，不容易失守。美汇指数以
至环球金融市场明年的表现将会如何，我相信美国１１月总统大选结果将是关键因素！
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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