《广汇论势》有朋友问我，日圆会否再见１６０？我说机会不大。在观察了不同的时间框架
后，我更加相信早前的判断－美元兑日圆已在１６０见顶！
　　从日线图观察，美元兑日圆在４月２９日当天高见１６０．１７后，最终跌回１５６水平收
市。５月１日再以大阴烛跌至１５３水平收市，两天后试穿１５２才明显反弹，惟莫说要再次挑
战１６０，就连１５８亦未触及。如将时间框架缩小至１分钟，你会发现，１６０是在４月２９
日香港时间上午９：３５分的一分钟所造的，其后未能在任何一分钟升至１６０。由于美元兑日
圆自１６０水平大跌是日本财务省指示日本央行出手干预所致，故相信１６０是日本财务省划下
不可跨越的红线。
　
＊ＥＣＢ料为最先减息主要央行＊
　
　　当然亦有市场人士认为，纵使日本央行已结束负利率政策，但日圆与一众主要货币仍存在４
厘多５厘的息差，令日圆反弹乏力及短暂，且仍然是汇市投资者的主要套息货币。即使如此，投
资者在操作日圆时仍须做好风险管理，且应避免在接近干预的水平追沽日圆。与其执意于单一方
向，我建议投资者利用技术讯号进行买卖，即有上升讯号就买、下跌讯号就沽，如此将可避免了
一厢情愿下招致的亏损！
　　其他货币方面，欧元兑美元仍处于１．０５至１．１０内波动。近期续有欧洲央行管委会成
员就利率走向发表己见，当中法国央行行长更表示，不应排除欧洲央行（ＥＣＢ）在７月份「再
减息」的可能性，这意味ＥＣＢ在６月６日的议息会后将会减息，并令其成为全球主要央行之中
，在今轮加息周期结束后最早减息的一员。
　
＊欧美料维持至少１厘息差＊
　
　　事实上，ＥＣＢ较联储局更早减息并不意外，欧元区经济表现远逊美国，这个全球第二大经
济体今年首季ＧＤＰ按年仅增长０．４％，美国首季ＧＤＰ按年增长３％，然而，欧元区与美国
的实际利率同为２．１厘，以两者的经济表现衡量，不是美息太低，就是欧息太高，而且美国４
月通胀率为３．４％，欧元区为２．４％，令联储局内部对利率升降看法存在极大分歧。ＣＭＥ
的ＦｅｄＷａｔｃｈ反映利率期货市场预测，联储局今年只会减息２５基点，最早在９月份会议
采取行动。
　　联储局与ＥＣＢ在今年馀下时间仍会召开５次货币政策会议，但欧元区通胀率与「低于但接
近２％」的目标较接近，相反，同样以２％为通胀目标的联储局，减息路途并不平坦。假如联储
局一如目前利率期货市场所预期，在今年只减２５基点，联邦基金利率目标范围只降到５至
５．２５厘，假如联储局维持２厘的实际利率，而通胀率亦降至２％，则联邦基金利率上限将降
至４厘。
　
＊欧元会否下试一算还看息差＊
　
　　然而，欧元区经济表现疲弱，实际利率达到２厘仍令其难以承受，若然降至１厘，甚或是零
，对经济增长的推动作用较大，以其通胀率降至ＥＣＢ第二季向经济学家调查所预测的２％计，
即主要再融资操作利率将要降至４厘，甚至是３厘，如此，欧元区指标利率将联邦基金利率存在
至少１厘的负息差，与目前情况相同，欧元汇价大跌机会微，但若息差扩大到２厘，欧元兑美元
很可能跌穿１．０５，下试一算的机会即大增。
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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