《广汇论势》美国１月份消费者物价指数（ＣＰＩ）按年升幅放缓至３．１％，扣除食品及
能源后的核心ＣＰＩ按年维持３．９％升幅。虽然整体及核心ＣＰＩ（非变幅）确实有所上升，
但以按年变幅计的通胀率，整体仍然下跌，核心则无变动，并非传媒报道般的「通胀加剧」。
　　　受数据影响，美股三大指数皆急跌逾１％，纳指更跌近２％；美汇指数则急升，非美及金
价急跌，全部入晒ＣＰＩ数。请注意，ＣＰＩ变幅与预期不符，造成金融产品价格大幅波动，是
投资者得知数据后调整仓位，或有炒家乘机推波助澜造成，故不应反过来以市场行为去界定数据
好坏，数据未符预期极之正常，故在判断数据好坏时，我不会将所谓的「市场预期」与实际数据
作比较。
　
＊勿过分解读ＣＰＩ月度变动＊
　
　　虽然整体及核心ＣＰＩ按月皆升０．１个百分点，但除非已持续半年或以上，而且幅度较大
，才须注意是否已形成趋势，否则，月度变幅从来不是判断通胀的指标。美国财长耶伦也不甘寂
寞，亦有可能是美联储局主席突然上身，她表示极不愿意过度解读ＣＰＩ的月度变动，并指她从
数据中看到的是遏制通胀继续取得进展，并与联储会的目标相符。我同意她的观点。
　　美国通胀放缓速度未如预期般快，美联储局在３月减息的机会降低，至于ＣＭＥ的
ＦｅｄＷａｔｃｈ对联邦基金利率的预期，讲真睇?螺ㄤL谓！首先，是否减息，美联储局有绝对
的决定权，其次，虽然１月份通胀未及预期，但毕竟是向２％目标进发，现已降至接近３％，而
在去年ＣＰＩ再次出现高基数下，今年通胀率倾向逐步下降，届时市场又会作另一番解说！
　
＊德国首季ＧＤＰ料收缩＊
　
　　美股三大指数受ＣＰＩ数据影响而急跌，主要是数据令市场预期的减息未必会很快来临，但
日后当美联储局开始减息，亦可能是因为经济表现转差，美股同样可以下跌。今年金融市场的名
字叫「波动」，作为理性的投资者，不应盲目跟风。虽然联储局３月份减息机会降低，但当局已
暗示今年全年将会减息７５基点，而且目前美国实际利率已超过２厘，若然通胀率进一步下降及
维持在３％以下，联储局照理可以有半厘的减息空间。
　　另一方面，欧元区去年第四季ＧＤＰ按季表现无变动，按年则轻微增长０．１％，德国央行
行长Ｊｏａｃｈｉｍ　Ｎａｇｅｌ表示，该国首季经济产出可能略为收缩，将使德国出现新冠疫
情后的首次经济衰退。德国经济部长Ｒｏｂｅｒｔ　Ｈａｂｅｃｋ表示，政府势将今年的经济增
长预测由１．３％下调至０．２％，而欧洲央行（ＥＣＢ）副行长Ｌｕｉｓ　ｄｅ　
Ｇｕｉｎｄｏｓ则表示，最新通胀数据令他乐观地认为，通胀率正处于迈向２％的轨道上。我仍
然相信，ＥＣＢ将会较美联储局更早减息，时间很可能是第二季初，即首季ＧＤＰ公布后不久。
　
＊美元兑日圆受制大型双顶＊
　
　　欧元兑美元在去年１２月２８日高见１．１１４１后反覆下跌，本周二（１３日）低见
１．０７００，并收低于１２月８日的调整低位１．０７２３，昨天（１４日）试穿１．０７后
反弹，惟未能收复失地。技术上，投资者可以去年７月１８日以来的走势，利用费波纳奇扩展幅
度去量度，假如去年１２月２８日以来的下跌，跌幅与去年７月１８日至１０月３日相同，则欧
元兑美元将跌至１．０３１２。若将去年１１月１４日以来的走势视作双顶，则量度下跌目标为
１．０３０５。技术上而言，欧元兑美元下试１．０３的可能性正在增加。
　　美元兑日圆自去年１２月２８日低见１４０．２５后逐步上升，当时主要受技术因素驱动，
理由是汇价自去年１１月１３日高位１５１．９５开始下跌所累计的跌幅，已极之接近去年１月
１６日自１２７．２２至１５１．９５升浪的５０％，其后圆汇价下跌则是因为日本央行官员表
明，即使结束负利率亦不会快速加息，行长植田和男更表示，结束负利率后仍将维持宽松政策。
言论令市场出现日圆淡仓的平仓潮，其中当然亦涉及投机性沽盘。
　
＊日经指数具技术性大跌条件＊
　
　　投资者须知道，结束负利率当然不等于结束宽松货币政策，而在今年持续加息更不太可能，
因为大多数西方主要经济体都准备在今年稍后开始减息，日本央行减息将与大环境背道而驰，加
上日本去年第三及第四季ＧＤＰ，按季分别收缩０．８％及０．１％，陷入经济衰退，亦令市场
认定日本央行难以大幅加息，令日圆与其他主要货币仍维持可观的息差，导致圆汇受压。
　　条数虽然系咁计，但亦不得不防日本央行可能入市干预圆汇。美元兑日圆在２月１３日高见
１５０．９０，昨天轻微回落，今天低位为１５０．０９。现水平追沽日圆并不适合，撇除日本
央行随时干预汇价的风险，美元兑日圆亦很大可能形成双顶，现时投资者反而应该耐心等待买入
日圆的时机，以捕捉长期升浪。
　　另外亦要注意，美元兑日圆与日经２２５指数呈现高度正相关性，即日圆贬值、日经指数上
升；日圆升值、日经指数下跌。目前日经指数的季线图９ＲＳＩ已升至７８，我重申，是季线图
，接近严重超买水平（我习惯用８０╱２０，非７０╱３０去判决超买或超卖程度），换言之，
日经指数开始具备技术性大跌的条件，即届时日圆将会大升，至于何时会发生，沿用２０多年前
说过的一句话－「到时市场会告诉你！」
《经济通资深市场分析师　郑广复》
　
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