《汇市纵横》每个人借钱的目的也不一样，但相信大家都听过这句话：「借定唔借，还得到
先好借。」其实口号看似理所当然，但实行起来又有几人能看懂呢？有些人借钱的时候一切好说
，大哥前大哥后；但当还钱时候，却摇身一变成为大爷，任他人如何催，就是不肯还，你也无他
可奈何，相信很多人都有这样的经验。
　
　　在经过「漫长的拉锯战」之后，美国两党于上周末就提高债务上限的谈判终于尘埃落定。目
前３１．４６万亿美债的规模上，将债务上限提高４万亿美元，意味著早前困扰市场的美债技术
违约的忧虑，可以得到暂时性的纾解，但美元信用透支已几成定局。正所谓君之疾在骨髓，司命
之所属，无奈何也。持续无底线的「摆烂」背后，也许是积重难返的美元信用危机。自二战以来
，美国已１０２次提高债务上限。最近十年的数据显示，美国未偿国债占ＧＤＰ的比例从
２０１３年１２月的９９．３８％，一路飙升至去年年底的１２１．４７％。截至２０２２财年
，美国未偿国债总额甚至一度超过了中国、日本、德国和英国ＧＤＰ的总和。
　
　　饮鸩固然可以止渴，但躲得一时，难躲一世。所谓暂时性，即并非一劳永逸，毕竟此等上限
，多年来，一直提升，没完没了，此刻说是暂时性，但若说是永恒性亦无不可。事实上，美国政
府继续以「发新债、还旧债」的手段来解决问题的根源，寅吃卯粮似乎早已成为美国政府应对危
机的不二之选，就有如一些人喜欢每月只缴付信用卡最低还款额，或向朋友和家人借钱度日的思
维如出一辙。很显然，美国不太介意，并打算通过弱势美元政策来化解债务，意思是指今天问你
借１００大元，明日以本金加利息给你还钱，却发现它的面值早已买不起当日借给你１００元的
东西了。一旦市场形成这种预期，那么接下来依靠提高债务上限来解决危机的手段大概率将会失
灵，而市场对这种预期的交易，将会推动美元债务危机最终走向不可收拾的地步。
　
　　为了降低对美元的依赖，新兴国家「去美元化」的呼声近期愈来愈高。今年３月底，俄罗斯
国家杜马（下议院）副主席巴巴科夫（Ａｌｅｘａｎｄｅｒ　Ｂａｂａｋｏｖ）赴印度出席论坛
时谈到，由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非组成的金砖国家，正致力打造一种新货币，以作为
跨境贸易的替代货币。虽然美元作为国际结算地位不会在短期被替换，但绝对会一直持续降低现
在相对十年前的国际贸易中７０％的结算量已降低至５８％了。为甚么会出现这种状况，问题主
因并不是谁在对他的地位发起挑战，而是他滥用美元结算体系到处设下限制和制裁摧毁了美元的
结算信誉，从一种稳定的结算货币变成了美国霸权的工具，弄得世界不得不寻找新的结算方式，
相继考虑将其储备货币进行多元化的配置。引述ＩＭＦ的报告指出，近几年，全球央行都在缓慢
优化外汇储备结构，随著新兴市场央行多元化发展储备货币进程加快，美元在全球央行外汇储备
中的占比将继续下降。
　
　　今年以来，在利率走扬之下，美元指数达到了自１９９６年以来的最高水平，但是这种强势
的涨幅正在收窄，由于美国升息接近尾声，甚至可能于明年展开降息。然而，５月份美国劳动力
市场增长仍然强劲，新增非农就业人数高于预期，失业率小幅回升至３．７％，仍处于历史低位
。在非农数据公布后，美债收益率上行，表明市场针对这份较强的数据计入了更多的加息预期。
但美股却上涨，一方面受惠于美国债务上限法案得以通过，另一方面反映市场对美国经济仍具韧
性的一种乐观预测。目前市场注意力正转向美联储是否会再次加息，也许不是在６月，但可能在
７月。这一点再加上市场对重新布局的考量，正在支撑著美元。
　
　　但就笔者而言，随著美国通胀已明显回落，时薪也没有上升，两者均低于联储基金利率水平
以下；即使美联储停止加息，但缩表计划仍在进行，其实跟升息同样做到紧缩政策之效；虽然说
美联储已迅速应对美国爆雷事件，但对经济的负面影响，如信贷条件收紧，经济活动压力及不确
定性等是否需多加观察呢？在经历了抗击通胀连续第１０次加息的操作后，笔者认为是时候按下
停止加息的按钮了，最好先观望一下经济情况再说。另外，考虑到围绕和今年晚些时候经济前景
的不确定性，加上俄乌冲突迄今尚未停止，预计美元第二季持续震荡的态势还会持续，美元指数
将在１００至１１０盘整，下半年可能出现美元温和走软的行情。
　
　　再者，随著金砖国家的持续增长，其货币可能在国际贸易中变得更加重要。如果真的有金砖
货币一天，这肯定会削弱美元的主导地位，并会导致更加多极化的国际货币体系。无疑，这对美
国经济的影响将是巨大的，因为美元相对于其他货币的价值可能会下降。更大意义的是，从此不
用被别国牵著鼻子走，和看其面色了。不过，要维持一种行之有效的货币体制并不容易，其中的
关键将取决于它的稳定性和流通性又是否可令人长期可信赖的呢？而公平性亦是对各国其中一种
考量，可参照货币单位中以各种货币要以其背后的经济体的ＧＤＰ作为加权，这是对各货币将会
有平等地位的一种体现。
　
＊本周策略＊
　
　　澳元：本周建议候低于０．６５２０水平买入澳元兑美元，目标０．６７２０，止蚀
０．６３８０。
　
　　英镑：本周建议候低于１．２３００水平买入英镑兑美元，目标１．２５００，止蚀
１．２１５０。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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