《汇市纵横》相信大家每天都接到不少莫名奇妙的来电，有些是电话调查，有些是骗徒来电
骗财，但更多的是推销产品的来电。我们经常听到有很多人被网上的骗徒骗走了钱，有时金额甚
大。读者都会认为自己没有那么笨给人家骗财的，但当你看到被骗的人有大学教授、高薪上班一
族及富裕的中产人士，就不能掉以轻心了！
　
　　网上骗徒猖獗令大家对陌生来电高度警觉，大多数人采取不认识的来电不接的应对方法。但
笔者觉得只要保持头脑清醒，凡事分析一下、多问一下，中招风险定必可控。且在笔者的经验中
，还是银行及财务公司的推销产品来电较多。笔者并不介意接到这些推销来电，因笔者觉得总有
需要资金周转的时候（尤其交税期近时）。另外，毕竟笔者身为银行从业，对于银行的推销活动
应该予以支持。因此，若时间允许笔者会让她说完后才礼貌地拒绝。若碰巧笔者有急时之需，便
更理想。但有时笔者总爱搞笑的回复：不用还的就借！
　
　　借贷就是在未来某一个时点（或指定的某段时间内）借款人把借款全数归还出资人。这样，
借贷就是先洗未来钱了（透支未来的现金流）！借款人需预计自身未来的现金流能满足还款要求
。同时出款人往往会考虑借款人未来的还款能力才借出资金。市场上亦衍生了很多风险管理模型
，当中归纳借款人的各类背景而得出的还款能力指标。如有职业比无职业好，公务员较为优胜，
在同一公司入职愈久便愈理想，教育程度高会好一点等等。这些条件选择发挥著大数据的优势，
往往比个别的尽职调查还靠谱，且需时较短，效率较高。
　
　　但若果借贷方是一个国家又如何量度他的还款能力呢？首先，债务是本币结算较好，因为现
今世界，绝大部分的货币供应为信用货币，即是通过政府或政府授权印钞机印出来的。搞不好它
只是纸一张而矣！因此还款能力是不用质疑，问题是收回来的「钱」能不能买东西或能买多少的
东西了！前者是货币仍有没有信用，后者是货币在通胀下的购买能力有没有改变。
　
　　一个国家的信用得看其国家的经济及在国际舞台的影响力。美国作为现今世界上最大的经济
体，及全球重要贸易国家，加上过去一个世纪的经营，美元已成为国际最大的结算货币了。从这
角度看，美国的信用短期内不容置疑。其实现在美国的债务占比（ＧＤＰ）为１０７％，相对于
日本的２３７％、意大利的１３５％、新加坡的１２６％及葡萄牙的１１７％，还有很大的上行
空间。在国际地位稳如泰山及通胀仍可控的前提下，美国的举债能力确实还有很大空间。剩下的
只是内部的问题了，即共和党与民主党的政治讨价还价的问题了。在假设我们不会拿石头砸自己
的脚，债务上限谈判只是一场政治秀，对金融市场不应该有太大的影响。
　
　　回到根本的问题是尽管美国债不会违约，但债务是否会被通胀蚕食而变得一文不值也是关注
重点。如前述，除了国家实力外，对国债最大的威胁是通胀，日本现通胀率（按消费物价指数）
约为２．７％、意大利为４．５％、新加坡为５．７％及葡萄牙为５．８％。若以通胀率来衡量
国债的价值，通胀愈低支撑的债务占比愈高。目前美国的通胀为４．５％，因此我们可以相信美
国国债到１３５％水平也可。因此，美债还是稳健的！
　
　　笔者有个观念：通胀是一个货币现象，即货币供应增加将推动通胀上升，前提是新增的货币
能从某些管道下流至普罗大众手上。日本虽然货币供应超乎想像的增加，但下流不畅令日本通胀
率仍在２．７％的低位徘徊。因此，大家需多留意美国的工资增长，此为财富下流的重要指标。
目前美国平均时薪以年率４．４５％上升，虽然已是年半低位，但仍高于疫前的平均３％水平，
值得关注。美债的威胁仍未解除。
　
　　美债的问题不在于债务上限，而是货币滥发令通胀成隐忧令美债有进一步下跌的风险。当通
胀上升，美国政府债务负担便愈来愈轻。因此美国在可见的将来信用不会动摇，通胀在４．５％
水平的前提下，美国人仍然可以以债养债。这就真的做到「不用还」，当然就可以继续借了！
　
＊本周策略＊
　
　　离岸人民币：早前建议于６．９４００水平沽出美元兑离岸人民币已于７．０２００平仓，
损失８００点子。
　
　　欧元：早前建议于１．０８５０水平买入欧元兑美元已于１．０７００平仓，损失１５０点
子。
　
　　澳元：本周建议候高于０．６７００水平沽出澳元兑美元，目标０．６５００，止蚀
０．６８２０。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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