《汇市纵横》过去周末是中国劳动节假期的开始，亦即黄金周开始。中国春节、劳动节及国
庆日因法定假期加上倒休，中国民众均享有连续７天的休假，而７天连续假期带动的旅游消费对
中国经济的推动尤其强劲，故此便冠以黄金周的名号。
　
　　根据中国旅游研究院预计这次五一假期有逾２．４亿人出行，即约１７％的中国人流动，亦
即５个人当中会有一个出门旅游。本港成为了受惠者，据入境处消息，刚过去的周日（３０日）
上午截至１０时，已经有约７万人入境，而香港旅游业议会估计全黄金周将会超过６０万内地旅
客访港。故宫周日录得７３００人次入场，Ｍ＋博物馆同样录得１９０００人次入场，同创开馆
以来新高。香港小轮的「维港游」亦几近爆满。笔者到经常光顾的商场也出现人头涌涌的情况，
且久违了的普通话又再次传遍整个商场。这个黄金周为疫后迎来第一个黄金周，对香港的经济振
兴确实令人鼓舞！
　
　　想起黄金周便想起黄金。不令黄金周专美，黄金最近表现亦十分亮丽。４月中旬黄金曾上升
至２０５０美元水准，十分接近２０２２年３月创出的历史高位。其实笔者一直以来对黄金十分
看好。虽然黄金现水准已接近历史高位，但笔者对黄金后市能再创新高信心满满。
　
　　自古以来，黄金因为其稳定的特性（黄金为最稳定的金属之一），加上其金光闪闪的外表一
直俘虏著众人的心。又因为黄金的稀有，它逐渐成为众人的宠儿。从爱（闪闪生光）到保值（稳
定、稀有、长期不变），到身份象徵；从对冲通胀到避险资产，均为黄金吸引的地方。因此，在
上世纪战乱时代，便衍生了金本位的外汇制度，这也证明黄金的地位超然。在现今金融市场的角
度来看，黄金就扮演著对冲通胀、避险这两个重要的功能。而在金本位过渡至浮动外汇机制后，
美元一直表现理想亦令黄金需求稍微褪色。
　
　　基于以上概念，要看黄金走势，必先看看通胀及市场风险胃纳。我们先看看通胀。上周美国
的核心消费指数（ｃｏｒｅ　ＰＣＥ）按年率４．６％上升，虽然比高位下跌了，但下降速度仍
不足以令美联储放心。这个相信仍支撑抗衡通胀资产，包括黄金。上周美国Ｆｉｒｓｔ　
Ｒｅｐｕｂｌｉｃ　Ｂａｎｋ　（ＦＲＢ）又再传出负面消息，令到美股持续下跌。截稿时美国
摩根大通出手收购了ＦＲＢ的大部分资产，相信又令这家历史上第二大银行倒闭事件的负面影响
迅速纾缓。但今年出现第二、三及四大的银行倒闭（ＦＲＢ、ＳＶＢ及Ｓｉｇｎａｔｕｒｅ　
Ｂａｎｋ），市场仍然对后市审慎，相信有利一众避险资产。黄金上周并没有弹升，主因还是受
制于避险资金追逐美国国债令美元受到追捧，及黄金已接近历史高位的制约。若从抗衡通胀风险
及避险的考量，黄金应该值得继续追捧的。
　
　　笔者想提供另一个角度来看黄金。最近１０年，各国央行均有序的吸纳黄金为储备资产。根
据世界黄金协会数位，从２０１０年起至２０１９年，各国央行均持续买入黄金，并平均每年增
加接近５００吨，这两年不见得会慢下来。据该协会的数据，２０２２年美国黄金储备量为
８１３３吨，占外汇储备６７．６％，全球排名第一。其次是德国，储备量３３５５吨，为外汇
储备６６．６％。中国黄金储备１９４８吨，为美国约４分之一，但其外汇储备占比只有
３．５％，远远不及一众西方国家的６０％以上水准，虽然中国与俄罗斯的黄金储备量２３００
吨稍微落后，但跟其２１．２％外汇储备占比相差甚远。外汇储备对于一国的货币信心尤其重要
。目前，环球一哥美元经过制裁的自残，信心已经开始动摇。据ＳＷＩＦＴ资料显示，美元的支
付量２０２２年仍然排名第一，但占比下降至约４７％。欧元第二，约３２％。人民币稳步上升
至第７位，但占比只有１．４７％。虽然要取代美元，甚至欧元仍路途遥远，但在敌退我进的思
维下，人民币需不断自强才有望到达终点。信用货币最重要还是信用（因纸币其自身并没有价值
），因此逐渐加强人民币价值支撑是明智之举。所以笔者不会奇怪看到中国持续吸纳黄金作为货
币储备。人同此心，各国也想在美元自残的年代分一杯羹，故大家对黄金的吸纳还是有偏好的。
　
　　最后，在环球货币滥发的情况下，除了货币的信心逐渐受到冲击外，物价也应该水涨船高。
按Ｍ２计算，美国跟欧洲的货币供应在２００８年至今翻了３倍（中国翻了７倍），若按
２００８年黄金价格８３３美元来计算，现黄金应该值２５００美元。
　
　　黄金具备了以上的特点且在国际交易亦相对标准及容易。说到这里，大家若相信货币收缩会
是遥不可及的话，那黄金前景不是很秀丽吗？
　
＊本周策略＊
　
　　离岸人民币：上周建议候高于６．９４００水平沽出美元兑离岸人民币已成交，目标
６．８０００，止蚀７．０２００。
　
　　澳元：上周建议候低于０．６６５０水平买入澳元兑美元已成交，目标０．６９５０，止蚀
０．６５００。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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