《汇市纵横》最近环球市场都比较动荡，人心惶惶，笔者最大的感受是每天睁开眼睛都可能
会有大事发生。最近，矽谷银行暴雷事件相信读者不多不少都有所耳闻，在上周尾声时这个事件
被报道出来后，立刻市场的焦点都集中在此，较非农资料所引起的关注更甚。大家纷纷在想矽谷
银行这次因债券巨亏而倒闭之后，会不会引发更广泛的流动性危机，甚至新一轮的金融危机？至
少从市场表现来看，很多人是这么想的。当天ＶＩＸ指数飙升，美债收益率创记录大幅下跌，然
后市场对年内美国降息的预期又再攀升。上次类似事件，是去年１０月初的英国养老金危机，英
国央行宣布短期无限量买债，就平息了，所以这次市场走势也可以类比一下。这家银行规模不算
大，整体影响有限。不过关键是，以后这种事会不会愈来愈多？
　
　　虽然美联储局已经做出了相应的安排，基本就算是对矽谷银行保底，但是情绪这个东西是很
难控制的，大家都会想，虽然矽谷银行保底了，但如果出问题的银行愈来愈多，储户的钱是否还
会有保证。所以即便有政府出来保底，市场的情绪也会有一个明显的释放过程。这其实是很正常
的现象，而银行这种生意，其实背后就是信心和信用，如果都想把钱拿走，这就会发生挤兑，这
对于任何一个银行来说都会有很大问题。而这一切让市场迅速进入避险情绪，导致了美债收益率
快速下跌，但截止至笔者发稿前，看见市场已经稍微企稳，美债收益率开始掉头向上。但是回看
事件本身来说，笔者觉得这次的事件发酵也是十分迅速的。记得上周三（８日）市场收盘之后矽
谷银行宣布卖掉其ＡＦＳ下的债券之后，上周五（１０日）已经宣布破产了。目前来说，整个金
融系统，杠杆高相对比较脆弱，靠的就是信任。如果一旦信任没了，一哄而散。所以周日晚
（１２日），美国决定出手相救，反应很快，不然礼拜一（１３日）不知道还有多少银行要被挤
兑。
　
　　而说起矽谷银行的倒闭，其实也有自身的原因。据笔者了解矽谷银行其实属于从小众市场起
家。传统银行在２００８年次贷危机后，放贷条件都收紧了很多。基本上如果企业没有抵押物以
及没有利润没有正现金流的一般传统银行不会给企业放贷款。所以对于初创公司，矽谷银行几乎
是唯一一家愿意给这类型公司进行贷款的公司。　而最近十年有很多公司，都是在开曼注册，对
于这样架构的公司，如果在美国别的银行如果要进行贷款都比较不容易，但是矽谷银行对这类架
构的公司放贷比较容易。所以在这样的大背景下，矽谷银行的客户类型就比较接近，如果在经济
周期出现变化的时候，如果客户的类型过度集中在一个产业，不容易分散风险，在市场风向有所
转变的时候难以进行改变，大型科企最近也面临裁员的问题，面对初创市场的困境，矽谷银行的
资产品质也受到一定程度的影响，此外利率飙升令这家银行的持仓债券亏损超预期，而市场信心
突然逆转令银行存款急速流失而导致倒闭。
　
　　在过去这么多年以来，市场都适应了低利率环境。很多人可能对于高房贷利率没有过多的感
受。但是零利率时代过去了。我们都要适应新的时代。美联储低利率政策过久，导致了矽谷科技
企业的蓬勃，但是一旦收紧，首先感知的也是这类公司。矽谷银行的事件就好像平地的一声雷，
但是在美国官方大力干预这次事件后，相信问题传导至其他银行的风险应该可控，因此市场这几
天的大幅波动可能过了点头。但笔者相信在未来的一段时间里，市场将依然会不明朗以及多变数
，各位市场参与者仍需保持谨慎。　　
　
＊本周策略＊
　
　　澳元：前周建议候低于０．６７２０水平买入澳元兑美元已成交，目标０．６９２０，止蚀
０．６６００。
　
　　离岸人民币：上周建议候高于６．９８００沽出美元兑离岸人民币已成交，并于目标
６．８５００平仓，获利１３００点子。
　
　　欧元：本周建议候低于１．０６００水平买入欧元兑美元，目标１．０８００，止蚀
１．０４８０。
　
《招商永隆银行环球金融市场部总经理　萧启洪》
　
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