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《广汇论势-郑广复》日圆呈强烈转升讯号,中长线反弹目标125

2022/09/23 17:31打印本文章
  《广汇论势》昨天(22日)可谓「超级加息日」,联储局继续大幅加息0.75厘;两个
新兴经济体菲律宾及印尼央行各加息0.5厘,前者加幅符合市场预期,后者较预期多加了
0.25厘。此外,瑞士央行(SNB)亦一如预期加息0.75厘,将政策利率调高至0.5
厘,是2011年以来首次重返正数水平。邻国挪威随后亦宣布半厘,指标利率升至2.25厘
。在全球央行加息痛击通胀之际,日本央行(BOJ)却宣布维持负利率政策,显然日本之痛有
别于他国之痛!
  美国联储局一如预期宣布加息75基点,联邦基金利率目标范围升至3至3.25厘。另外
,当局将今年联邦基金利率上限调高至4.4厘,明年为4.6厘,换言之,在今年馀下的两次
议息会议将合共加息1.15厘,即两次会议的加息幅度组合为0.5及0.75厘,由于今次
已是联储局连续第三次加息0.75厘,若然馀下两次会议有一次倾向加息0.75厘,那肯定
是11月份的一次。
 
*美国加息周期料明年结束*
 
  另外,联储局在今次经济预测中,仅预期明年加息0.25厘,最大原因或许是当局已预期
,大幅加息将令美国陷入经济衰退。实际上,美国今年首两季GDP皆按季收缩,陷入技术性经
济衰退,莫说软著陆机会降低,鲍威尔已明示,联储局将以打击通胀为首要任务,经济表现如何
先搁一边,这点笔者早已指出。另外,联储局将2024及2025年联邦基金利率上限预测为
3.9厘及2.9厘,由此推断,美国加息周期将于明年见顶。
  根据阿特兰大联邦储备银行的最新预测,美国第三季GDP按季仅增长0.3%,这比9月
初时预测的2.6%大幅下调,可见美国第三季GDP按季收缩的机会极高,届时再矢口否认经
济陷入衰退亦辩不过数据。
 
*日本干预圆汇早有先兆*
 
  昨天有两件事需要注意,一是日本财务省终于出手干预日圆汇价(日本央行代劳),其次是
英伦银行(BOJ)决定加息半厘的投票结果。先讲日本政府干预汇市,昨天的干预行动并非突
如其来。今年4月22日,日本财务省官员已表示曾与美国财长耶伦商讨联合干预日圆汇率。6
月10日,日本财务省联同日本央行及日本金融厅发出联合声明,表示对于日圆持续走弱可能采
取实际干预行动。6月下旬,日本财务省亦曾针对日圆持续贬值多次发出口头警告,耶伦则在7
月中表示,美国方面无意与日本采取骈合干预行动。
  踏入9月份,日本财务省亦曾多次作出口头干预,最明显的一次是在上周三(14日),日
本央行曾查询日圆汇率(问价),是干预前的先兆,结果昨天在欧洲早市采取干预行动,美国财
政部则表示并无参与该次行动,但理解日本的做法。日本财务官神田真人表示,昨天的干预行动
规模庞大,无法隐藏,故决定对外宣布。
 
*日圆150料为重要防守水平*
 
  翻查资料,计及昨天的干预行动,日本政府自1980年以来总共采取了15轮(每轮不限
于一次)针对日圆汇价的干预行动,但当中只有昨天的一轮,以及1991至92及1997至
98年是阻止日圆贬值的,而对上两次美元兑日圆最高分别触及142及147水平,由此推断
,日本政府倾向阻止日圆跌穿150。
  背景方面,1991及92年之前,有1987年七大工业国之中的六国(不计美国)达成
《罗浮宫协议》,阻止美元广泛贬值,日圆汇价大幅升值令大量日资转向投资海外市场,本土方
面,位于日本主要城市的住宅房价在1985至1990年升值167%,日经指数更是倍升。
1989年后期,时任日本央行行长的三重野康决定大幅加息,指标利率由2.5厘升至
1990年8月的6厘,信贷收紧下,令投机活动开始逆转,地价、股市及企业投资大跌,
1991年后期至1992年初,日本房地产泡沫爆破,经济受挫,日经指数在1992年3月
17日收报19918点,较1989年的高位大跌约19000点,跌幅达48.8%。
1997至1998年自是受亚洲金融风暴,迫使日本政府入市阻止日圆进一步贬值,美国财政
部亦参与了该此干预行动。
 
*短期140至146波动机会大*
 
  反观目前,日圆贬值主要因为它与主要货币的负息差持续拉阔,日本央行周四更宣布维持现
行负利率政策,甚至扩大资产购买范围,并扬言必要时毫不犹豫加大量宽措施,予人感觉是慌死
你唔沽YEN!
  投资者一定想知道,现时应该买日圆或是趁反弹沽货?目前的加息环境对日圆不利,而日本
政府已经出手阻止日圆进一步贬值,但美元兑日圆跌至140水平后回稳,145相信是最高风
险的水平,即使日本财务省没有干预,汇价达到该水平亦可能引发令持有日圆淡仓的炒家平仓,
令日圆反弹,惟当美元跌至140水平,暂时所见干预风险不大,日本财务省亦不会浪费弹药,
我估计短期将于140至146之间波动。技术上,美元兑日圆昨天以穿头破脚形态收市,属于
强烈转势讯号,故此,美元兑日圆的策略上仍以逢高沽出为主,短至长期目标为140、138
、130及125。
  从联储局的最新经济预测推断,美国加息周期在今年底进入尾声,明年见顶,故最佳的干预
时机应是是美国加息周期尾段。此外,美国今年首两季已陷入技术性经济衰退,而第三季经济再
度收缩的可能性极高。果如此,市场将会逐渐转向推测联储局何时减息,届时整体非美货币有望
大幅反弹。
 
*英伦银行11月或加息75基点*
 
  英镑方面,昨天英伦银行(BOE)议息后决定加息半厘,将指标利率上调至2.25厘。
不过,投票结果显示决策委员对加息幅度极之分化,9名决策委员中,5名支持加息半厘,3名
建议大幅加息0.75厘,另一名建议加息0.25厘。在英国通胀率持续高企下,英伦银行在
11月3日议息会议大幅加息0.75厘的机会增加。
  今晚英国财政大臣关浩霆将会公布一系列减税措施,约翰逊在任时决定将企业利得税,自
2023年4月起由19%上调至25%,计慧思或宣布取消。此外,绿色印花税亦会搁置,为
每个家庭省约150英镑;薪俸税亦可能在下调之列,目前英格兰、威尔斯及北爱尔兰民众,若
然年收入介乎12571至50270英镑,薪俸税率为20%。另外亦为企业电力及天然气价
封顶,每度电为211镑、每度气为75镑,较目前市价低约五成。
 
*英财赤纵升仍低于法意西*
 
  智库IFS认为,减税措施涉及每年300亿英镑,单单是能源补贴就要花1000亿英镑
,整个减税措施将令英国财政赤字长期维持占GDP的3.5%,高于金融海啸前的平均
1.9%。不过,英国财赤在G20之中不算高,美国去年为16.7%,居首;第二位是新加
坡,2020年为13.9%;日本第三,为12.6%。欧洲国家方面,意大利去年为
7.2%,随后是西班牙的6.9%及法国的6.5%,之后才轮到英国的6%。若然是
3.5%,亦不过略为超出欧盟的3%上限(但英国已脱欧,不受其约束)。
  金融市场要打压一种货币必可找到理由,个人认为,某货币汇率处于几十年低位不会持久,
以反弹去修正过度贬值只是时间问题,投资者不论是追买美元或逆大势买非美货币,都必须做好
风险管理,馀下来的就交由「市场之王」去决定好了!
《经济通资深市场分析师 郑广复》
 
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