《汇市纵横》刚过去的周日（２０日）是父亲节，虽然笔者觉得这些节日的背后只是一众商
家为了速销商品而发起，但每到父亲节身为父亲的笔者总是有所感触。众所周知，父亲节是定在
６月第三个星期日，比母亲节定在５月第二个星期日，无论月份、星期日的顺序都比母亲节后。
同时母亲节在本港社会中的认知度及在港历史的悠久等等，尽显母亲节的地位超然。再说过节气
氛也是母亲节来得比较浓烈，无他因为母亲节多了一个「温馨母爱」的元素，而这个「温馨」好
像与硬朗、豪迈的男儿汉形象有点落差。无论如何，子女们对父亲为家庭所付出的一切的一点认
同及感谢，在我内心还是有一种不能形容的愉悦。
　
　　不知读者对父亲在家庭中的角色又有何理解呢？是徒手能捉飞蟑螂的人？在家很少说话，比
较ｃｏｏｌ的人？是一本百科书，十问九懂的人？偶尔在外跟朋友喝得烂醉回家、在家里却甚少
喝酒的人？是家里的业馀装修师傅？是零用钱的最终提供人？无论你们怎样想，父亲只要有一个
和谐的家庭、子女健康成长便心满意足了！能造到这个已是给父亲的最好的礼物！
　
　　当然父亲的职能随著社会的演进而改变。例如在６０－７０年代，香港经济起飞，父亲的主
要职能是家庭经济支柱。当时的小朋友可能极少接触父亲，因他们干活回家时我们已经熟睡了。
而我们这一代的成长主要是靠自己在社会的经历、摸索、碰壁而得来的。时移世易，现在普遍的
家庭均只有１－２名小孩，且经济环境充裕了，父母皆在外工作分担了父亲的财政负担，因此父
亲的职能除了是家庭支柱之外，还需加上是孩子的保姆、导师、摆渡人等角色。总之世界在变，
变幻原是永恒！
　
　　不知读者们上周末如何欢渡父亲节，但笔者还是觉得一个家庭聚会、一个关心慰问、一餐家
常便饭便已足够。而今年更是锦上添花，月中开打因疫情延后了一年的欧洲国家杯便引起全球
（包括笔者）的关注。今届欧国杯确实实力平均，不到最后不知鹿死谁手。在截稿前，分组赛只
有Ａ组完成了三轮比赛，并只有Ａ组确定了意大利及威尔斯两队出线，其馀５组中至今仍未能确
定出线队伍，纵使荷兰和比利时两队出线机会较高，但数字上还是有可能被其他队伍迎头赶上的
。一众热门队伍如英格兰、法国、西班牙等亦需战至最后一场才可决定出线席位。究其原因，除
了近年来足球运动发展理想，导致一众球员的能力提升并令到各队实力更平均外，新冠疫情导致
球员的选择减少，训练减少等因素也影响各队的表现。当中，笔者看到各球队踢一场好波，另一
场不好的情况十分普遍。状态不稳，确实难以猜测最终冠军谁属。但这正正便是球赛引人入胜的
地方。套用一句已故体育新闻报道员的金句：波是圆的！
　
　　父亲在家庭中角色随著时代而变迁，球队的表现随著环境因素而变迁，笔者概叹世事难测，
变幻原是永恒！难测的还有金融市场！这一周金融市场的焦点在美联储上周中的公开市场委员会
的会后声明。当中，点阵图显示加息的预期上升，２０２３年底将加息两次。虽然美联储主席鲍
威尔强调加息需看到经济的持续增长及通胀较明显的上升才会考虑，但市场好像已经确认了加息
似的。其实从金融市场利率期货显示，加息的预期只是增加了２５ｂｐ，即市场只是轻微提高了
加息预期。虽然在升息预期升温，长端美国国库券孳息不升反跌，１０年期孳息率曾一度下降至
１．３７％水准。令到美国孳息曲线在年初上升至１５０－１６０点（２－１０年）后大幅下跌
至现时的１２０点水准，利率曲线变得平坦。
　
　　笔者并没有水晶球所以并没有百分百分肯定通胀要来还是不来，但有以下观察与读者分享。
首先要思考通胀的成因。有分析认为目前通胀主要为经济复苏带动的原材料价格增长，环保等议
题推动铜价猛涨，疫情下原材料受到社区封锁的影响而出现短缺等因素造成。另一边厢，政府刺
激或援助方案发放大量的现金，从而拉动了消费增长（这情况在实物货品尤其显著，因社区封锁
令到各人宅在家，消费只有购买食物、衣服等方面，服务行业受到冲击较大，而实物货品对原材
料的需求亦较大）。同因刺激经济方案令薪金低的行业招聘困难，因此工资呈上升趋势。平均时
薪增长５月份只有约２％，比起去年最高的８％大幅下降了。在这情况下，未来的通胀能不能上
来，就要看财富能否下流至普罗大众市民，若可以的话，通胀必来。若只是从供应侧拉动，则需
要有像疫情那样的天然灾害持续扭曲供应，才能令原材料价格进一步上升。对于后者，笔者并不
预期会发生，即随著疫情缓和，供应顺畅，原材料价格将得到纾缓。但前者在环球货币滥发的情
况下，确实不容忽视。需求端带动通胀，笔者还是奉劝读者们紧盯工资增长，市民没钱，通胀何
来？最后，补充一点，疫情缓和可能令刺激经济资金减少，工人重投劳动市场，或许能阻止工资
进一步上升也难料。
　
　　再分享一下笔者对利率曲线的另一个观察。在过去３０年中，利率曲线（２－１０年国库券
的孳息率差）与加息和降息的相关性甚高。１９９２年中，利率曲线陡至２．７％水准，后慢慢
回落至１９９５年初的接近０％水准。１９９３年末美联储开始加息周期。２００３年末，利率
曲线陡峭至２．５％水准，后慢慢回落至２００３年初的０％水准。美联储在２００４年８月开
始另一个加息周期。２０１０年５月，利率曲线走高至２．７％水准，这次它在高位徘徊至２０
１４年５月的２．４％水准开始回落至２０１９年８月的０％水准。美联储在２０１６年年初开
展加息周期。这里我们看见相关事件：首先利率曲线陡峭至２．５－２．７％水准，后展开新一
波下降轨（通常回档至平坦）。利率曲线见顶及持续下降后１－１．５年后美联储将开始加息周
期。现利率曲线在１．１５％，本年５月曾高见１．５％水准。按此，在利率曲线还没超２％之
前，加息似乎并不怎么逼切。
　
　　笔者对通胀要不要来还是抱著怀疑的态度。但世事难料，例如匈牙利在欧国杯的比赛中可以
领先法国队半场的时间，最后才被这支世界盟主级的法国队逼和！这说明世上并没有必然发生或
必然不会发生的事情。读者还是紧盯市场，多听分析，并作出英明理智的投资选择，并谨记：波
是圆的！
　
＊本周策略＊
　
欧元：早前建议候高于１．２１５０沽出欧元兑美元已于１．１９００平仓，获利２５０点子。
　
英镑：早前建议候高于１．４１５０沽出英镑兑美元已于１．３９００平仓，获利２５０点子。
　
澳元：早前建议候低于０．７６５０买入澳元兑美元已于０．７５５０止蚀，损失１００点子。
　
加元：上周建议候高于１．２３００沽出美元兑加元已成交，更新目标１．２１００，止蚀
１．２５００。
　
澳元：本周建议候低于０．７４２０买入澳元兑美元，目标０．７６２０，止蚀０．７２５０。
　
纽元：本周建议候低于０．６９００买入纽元兑美元，目标０．７１００，止蚀０．６８００。
　
《招商永隆银行司库　萧启洪》
　
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