《广汇论势》联储局主席鲍威尔果然在全球央行年会中放鸽，联储局同时亦在官方网页宣布
更新其「长期目标及货币政策策略声明」，并指更新声明是为了加强货币政策的透明度、责任及
作用。声明改动主要在三方面，分别是最大就业化、通胀目标及利率。
　
　　关于最大就业化，联储局将原来强调「偏离最高水平」（Ｄｅｖｉａｔｉｏｎｓ　ｆｒｏｍ
ｉｔｓ　ｍａｘｉｍｕｍ　ｌｅｖｅｌ），改为政策以「对最大就业不足的评估」
（Ａｓｓｅｓｓｍｅｎｔｓ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｓｈｏｒｔｆａｌｌｓ　ｏｆ　
ｅｍｐｌｏｙｍｅｎｔ　ｆｒｏｍ　ｉｔｓ　ｍａｘｉｍｕｍ　ｌｅｖｅｌ）为依据，此一改变
令联储局对就业市场的评估更具弹性。对利率的看法，当局指出，策略声明的更新明确承认了持
续低息环境对货币政策的挑战，美国乃至全球货币政策利率，较过去更可能受限于有效利率下限
，其意应指目前各国政策利率难以大幅调高。
　
＊采通胀目标范围非新意＊
　
　　至于市场最关注的通胀目标，联储局亦将货币政策以「达至长期通胀２％目标」（Ｆｏｒ
ａｃｈｉｅｖｉｎｇ　ｉｔｓ　ｌｏｎｇｅｒ－ｒｕｎ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｇｏａｌ　ｏｆ
２　ｐｅｒｃｅｎｔ），改为「在一段时间内寻求平均通胀达至２％」（Ｓｅｅｋｓ　ｔｏ
ａｃｈｉｅｖｅ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｇｏａｌ　ｏｆ　２％　ｏｖｅｒ　ｔｉｍｅ），这明
显模糊了达到２％通胀目标的时间，而采用平均通胀率即容许通胀有更大偏离目标的空间。由于
现时美国处于超低息环境及最新通胀率只有１％，倘若经济表现欠佳，而通胀率维持在２％以下
，毫无疑问，宽松货币政策将会持续，投资者较关心的自然是加息时间，此一改动反映联储局容
许通胀率在一段时间内高于２％而不会采取加息行动。
　
＊勿忽视首改政策影响力＊
　
　　虽然澳洲及纽西兰储备银行货币政策亦采取通胀目标范围，联储局的货币政策前瞻性指引改
动并非新意，但却发出了强烈鸽派讯息，而投资者需要关注的是市场对第一次政策改动的反应。
例如联储局在金融海啸爆发后采取首轮ＱＥ－２００８年１１月２５日宣布将会购买６０００亿
美元按揭抵押证券（ＭＢＳ）及代理人债券（Ａｇｅｎｃｙ　ｄｅｂｔ），但令资产负债表扩大
是从２００９年１月１４日开始。直到２０１０年７月１４日，联储局持有１１２８５．６０亿
美元ＭＢＳ，国债购买对资产负债表的影响大概从２０１０年８月２５日开始，总额由当天的
７８４４．９８亿美元持续增加，２０１１年１２月２１日达到１６８４２．４９亿美元后才暂
时回稳。
　　联储局启动首轮ＱＥ后，在２００８年１１月２５日至２０１１年１２月２１日期间，欧元
兑美元由最低１．２８５０先升至２００８年１２月１８日最高１．４７２０，后持续回落至
２００９年３月４日最低１．２４５６，再持续攀升至２００９年１１月２５日最高
１．５１４５后才回落，主要因为当年感恩节当天（１１月２６日）传出杜拜世界违约，其后引
爆希腊及欧债危机。然而，这仍然反映，美国首轮ＱＥ令欧元兑美元最多上升近２３００点子！
另一例子是２０１４年５月８日，时任欧洲央行行长德拉吉宣布，欧央行将于２０１５年第二季
开始采取资产购买的量化宽松货币政策，消息令欧元兑美元从当日最高１．３９９３，跌至
２０１５年３月１３日最低１．０４６２才回稳，跌幅超过３５３０点子。
　
＊欧元料已进入上升３浪＊
　
　　今次又轮到联储局改变货币政策前瞻指引，慎防美元汇价展开中期跌浪。笔者在几年前已指
出，美汇指数相信已在２０１７年的１０３．８２水平周期性见顶，并进入下跌周期，美汇指数
在２０１８年２月跌至８８．２５后反弹，更在今年３月借助美元突如此来的强烈需求而急升至
１０２．９９，但无以为继，早前亦失守３月份低位９４．６５，目前于９３以下徘徊，月线图
已呈大双顶形态，８８．２５成为颈线，预料后市将会下试该位，失守的可能性极高，简单量度
目标为７２．６８。欧元既为美汇指数最重磅者，短期以１．２５５５为双底颈线阻力，以展开
上升３浪判断，并以１浪之１．１６８倍计，欧元兑美元升至１．４２１９才有明显阻力。
《资深外汇评论员　郑广复》（ｆｘｗ３３３３＠ｇｍａｉｌ．ｃｏｍ）

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